Первичный рынок ценных бумаг

Рынок — это сложное многофункциональное комплексное образование, включающее, с одной стороны, рынок товаров и услуг, с другой — рынок ресурсов.

ВНИМАНИЕ! Работа на этой странице представлена для Вашего ознакомления в текстовом (сокращенном) виде. Для того, чтобы получить полностью оформленную работу в формате Word, со всеми сносками, таблицами, рисунками (вместо pic), графиками, приложениями, списком литературы и т.д., необходимо скачать работу.

Содержание

Введение 3
1. Сущность рынка ценных бумаг 5
1.1. Понятие рынка ценных бумаг 5
1.2. Участники рынка ценных бумаг 7
1.3. Инструменты рынка ценных бумаг 11
2. Первичный рынок ценных бумаг 14
2.1. Понятие первичного рынка ценных бумаг 14
2.2. Рынок производных ценных бумаг 16
3. Обзор рынка ценных бумаг в России 19
3.1. Рынок государственных ценных бумаг 19
3.2. Рынок корпоративных ценных бумаг 25
3.3. Рынок производных финансовых инструментов 31
Заключение 34
Список литературы 40

Введение

Рынок - это сложное многофункциональное комплексное образование, включающее, с одной стороны, рынок товаров и услуг, с другой - рынок ресурсов. Взаимодействие этих рынков определяет национальный эконо¬мический механизм .
Этот механизм имеет кредитный характер. Подавляющее число рыноч¬ных субъектов, действующих на основе деловых контрактов, принимают на себя обязательства, имеющие форму ценных бумаг. Именно взаимные обязательства предпринимателей гарантируют устойчивость экономичес¬кой системы общества.
Роль ценных бумаг этим не ограничивается. Их значение велико в пла¬тежном обороте каждого государства. Через ценные бумаги осуществля-ется инвестиционный процесс, при котором инвестиции автоматически направляются в самые эффективные сферы народного хозяйства, их полу-чают наиболее жизнеспособные рыночные структуры. Ценные бумаги являются главным средством восстановления и развития ры¬ночных методов хозяйствования, фиксирующие право собственности на капитал (как в денежной, так и в вещественной формах). С помощью ценных бумаг собственность государства может быть превращена в собственность акционерных обществ, т.е. широких слоев населения - частных собственников. Единственным отличием рынка ценных бумаг от рынка любого другого товара является то обстоятельство, что он служит формированию денежного капитала, в последующем возможно используемого для инвестирования производства какого-либо реального товара или же приращения начального капитала.
Создание рынка ценных бумаг в России проходило достаточно сложно и противоречиво. Наполнение рынка ценными бумагами осуществлялось медленно из-за отставания процесса приватизации. Низкие профессиональные качества эмитентов и инвесторов, нарастание спекулятивно-мошеннических операций, отсутствие эффективного регулирования со стороны исполнительной и законодательной властей, наличие слабой законодательно-правовой базы существенно замедляли и затрудняли процесс создания рынка ценных бумаг.
Все вышесказанное обуславливает актуальность данной темы на сегодняшний день.
Цель данной курсовой работы рассмотреть первичный рынок ценных бумаг.
Для реализации поставленной цели необходимо решить следующие задачи:
- рассмотреть понятие и структуру рынка ценных бумаг;
- проанализировать понятие и организацию первичного рынка ценных бумаг;
- проанализировать динамику первичного рынка ценных бумаг в России.
При написании курсовой работы использовался разнообразный монографический материал и данные периодической печати.

1 Сущность рынка ценных бумаг
1.1 Понятие рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг представляет собой важнейший сегмент финансового рынка. Если последний рассматривать как механизм перераспределения денежных средств между субъектами экономических отношений, то рынок ценных бумаг охватывает те отношения, в рамках которых накопления и сбережения с помощью ценных бумаг превращаются в инвестиции .
При этом в течение двух последних десяти¬летий XX в. нарастает тенденция относительного замещения многих форм привлечения финансовых ресурсов, таких как банковский кре¬дит и др., выпуском ценных бумаг.
В сферу понятия "рынок ценных бумаг" включаются отношения, возникающие при эмиссии и обращении ценных бумаг, независимо от типа эмитента, а также деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг.
Рынок ценных бумаг существенно отличается от товарных, денежных или других видов рынков прежде всего особым характером товара, который на нем обращается. Этот товар - ценные бумаги, на которых обозначен их номинал, однако цена этого товара зависит не от величины номинала, а от реального капитала, который он представляет.
Как и любой другой рынок, рынок ценных бумаг складывается из спроса, предложения и уравновешивающей цены. Спрос создается компаниями и государством, которым не хватает своих собственных доходов для финансирования инвестиций. Бизнес и правительства выступают на рынке ценных бумаг заемщиками, а кредитором является население. Задача рынка ценных бумаг - обеспечить более полный и быстрый перелив
сбережений в инвестиции по цене, которая устаивала бы обе стороны.
Порядок выпуска и обращение ценных бумаг на территории РФ, регламентация деятельности участников рынка ценных бумаг в целях защиты интересов инвесторов и содействия эффективному развитию экономику России осуществляется в соответствии с положением "О выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР" утвержденном постановлением Правительства РСФСР от 28 декабря 1991 года №78.
В цепочке сделок по купле-продаже ценной бумаги одна всегда является первой (первичной), обеспечивающей поступление фондовой ценности на рынок. Все остальные носят вторичный (производный) характер, ибо они связаны с перепродажей уже поступившего на рынок инструмента другим субъектам.
Создание рынка ценных бумаг в России проходило доста¬точно сложно и противоречиво. Наполнение рынка ценными бумагами осуществлялось медленно из-за отставания процесса приватизации. Низкие профессиональные качества эмитентов и инвесторов, нарастание спекулятивно-мошеннических опера¬ций, отсутствие эффективного регулирования со стороны ис¬полнительной и законодательной властей, наличие слабой за¬конодательно-правовой базы существенно замедляли и затруд¬няли процесс создания рынка ценных бумаг.
Значение рынка ценных бумаг для обеспечения экономического роста раскрывается в его функциях. К ним относятся:
• инвестиционная, сущность которой заключается в мобилизации накоплений и сбережений и перераспределении их в виде инвестици¬онных ресурсов между отраслями и сферами экономики;
• страховая, обеспечивающая перераспределение рисков и вырав-нивание цен в ходе торговли активами разного вида на основе исполь-зования срочных инструментов рынка ценных бумаг;
• информационная, отражающая влияние информации о ходе ре¬
гулярных торгов ценными бумагами на организованных рынках на уро¬вень деловой активности и обратное влияние экономической конъюнктуры на котировки ценных бумаг.
Наряду с этими функциями рынок ценных бумаг выполняет и роль, присущую любому рынку, а именно: коммерческую, ценовую, регули-рующую. Реализация функций фондового рынка обеспечивается раз-личными категориями его участников в процессе их взаимодействия. Совокупность участников можно разделить на две группы, в одну из которых можно объединить эмитентов и инвесторов, в другую - про-фессиональных участников, т.е. посредников рынка ценных бумаг, со-ставляющих элементы его инфраструктуры.
Мы выделили две группы участников на рынке ценных бумаг. В следующем пункте мы больше внимания уделим их рассмотрению. Итак, перейдем к рассмотрению вопроса о составе участников рынка ценных бумаг.

1.2 Участники рынка ценных бумаг

Участники рынка ценных бумаг – это физические лица или организации, которые продают или покупают ценные бумаги или обслуживают их оборот и расчёты по ним; это те, кто вступает между собой в определённые экономические отношения по поводу обращения ценных бумаг.
Существуют следующие основные группы участников РЦБ:
• эмитенты – те, кто выпускает ценные бумаги в обращение;
• инвесторы – все те, кто покупает ценные бумаги, выпущенные в обращение;
• фондовые посредники – это торговцы, обеспечивающие связь между эмитентами и инвесторами на рынке ценных бумаг;
• организации, обслуживающие рынок ценных бумаг, - могут включать организаторов рынка ценных бумаг (фондовые биржи или небиржевые организаторы рынка), расчётные центры (Расчётные палаты, Клиринговые центры), регистраторов, депозитарии, информационные органы или организации;
• государственные органы регулирования и контроля – в РФ включают высшие органы управления (Президент, Правительство), министерства и ведомства (Минфин РФ, Федеральная Комиссия по рынку ценных бумаг, другие), Центральный банк РФ.
Основной мотив, которым руководствуется эмитент, выпуская ценные бумаги - это привлечение капитала (денежных ресурсов). На другой стороне рынка инвестор – покупатель ценных бумаг, основная цель которого – заставить свои средства работать и приносить доход. Кроме того, он может быть заинтересован в получении определённых прав, гарантированных той или иной ценной бумагой (например, права голоса). Теперь рассмотрим каждого участника рынка ценных бумаг подробнее.
Эмитент. Федеральный Закон «О рынке ценных бумаг» определяет его как «юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими». Эмитент поставляет на фондовый рынок товар – ценную бумагу. Однако не следует думать, что эмитент уходит с рынка, поставив на него ценные бумаги.
Эмитентами могут быть: Государство, учреждения и организации, пользующиеся государственной поддержкой; акционерное общество (корпорация); частные предприятия; нерезиденты Российской Федерации.
Инвестор определяется Законом «О рынке ценных бумаг» как «лицо, которому ценные бумаги принадлежат на праве собственности (собственник) или ином вещном праве (владелец)».
Одним из профессиональных участников рынка ценных бумаг могут быть управляющие компании (в форме юридического лица или частного предпринимателя), имеющие государственную лицензию на деятельность по управлению ценными бумагами.
Брокером считают профессионального участника рынка ценных бумаг, который занимается брокерской деятельностью. В соответствии с Законом «О рынке ценных бумаг» «брокерской деятельностью признается совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре». В качестве брокера могут выступать как физические лица, так и организации. В обязанности брокера всходит добросовестное выполнение поручений клиентов.
Дилером называется профессиональный участник рынка ценных бумаг (физическое лицо или организация), осуществляющий дилерскую деятельность. Дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам. Доход дилера состоит из разницы цен продажи и покупки.
Регистраторами на рынке ценных бумаг обычно называют организации, которые по договору с эмитентом ведут реестр. Реестр владельцев ценных бумаг – это «…список зарегистрированных владельцев с указанием количества, номинальной стоимости и категории принадлежащих им именных ценных бумаг, составленный по состоянию на любую установленную дату и позволяющий идентифицировать этих владельцев, количество и категорию принадлежащих им ценных бумаг». Сейчас в России институт регистраторов развит достаточно сильно.
Депозитариями называются организации, которые оказывают услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учёту прав собственности на ценные бумаги. Счета, предназначенные для учёта ценных бумаг, называются «счетами депо».
К основным функциям депозитария относятся: ведение счетов депо по договору с клиентом; хранение сертификатов ценных бумаг; выполнение роли посредника между эмитентом и инвестором.
Расчётно-клиринговые организации. В самом общем плане Расчётно-клиринговая организация – это специализированная организация банковского типа, которая осуществляет расчётное обслуживание участников рынка ценных бумаг. Ее главными целями являются:
• минимальные издержки по расчётному обслуживанию участников рынка;
• сокращение времени расчётов;
• снижение до минимального уровня всех видов рисков, которые имеют место при расчётах.
Для выполнения последнего пункта Клиринговая организация, осуществляющая расчеты по сделкам с ценными бумагами, обязана формировать специальные фонды для снижения рисков неисполнения сделок с ценными бумагами, минимальный размер которых устанавливается ФКЦБ по согласованию с ЦБ РФ.
Расчётно-клиринговые организации занимают центральное место в торговле производными ценными бумагами: фьючерсными контрактами и биржевыми опционами. Без них современный рынок ценных бумаг был бы просто невозможен. Членами расчётно-клиринговой организации обычно являются крупные банки и крупные финансовые компании, а также фондовые и фьючерсные биржи.

1.3. Инструменты рынка ценных бумаг

На фондовом рынке обращается специфический объект купли-продажи, товар особого рода – ценные бумаги.
Что такое ценная бумага? Постараемся дать определение ценной бумаге. Мы должны понимать, что какое бы определение мы не дали, оно неизбежно будет страдать определенной неполнотой. Поэтому рассмотрим несколько определений, данных известными исследователями рынка ценных бумаг.
Профессор М.М. Агарков в двадцатые годы нашего столетия определял ценные бумаги как “документы, для осуществления прав по которым необходимо их предъявление”.
М.Ю.Алексеев, автор первого наиболее полного и популярного исследования рынка ценных бумаг современной России определяет ценную бумагу как “документ, который отражает связанные с ним имущественные права, может самостоятельно обращаться на рынке и быть объектом купли - продажи и иных сделок, служит источником получения регулярного или разового дохода, выступает разновидностью денежного капитала.” Определение весьма четкое, однако и здесь, если мы будем применять к рассматриваемому предмету все перечисленные критерии, мы рискуем не признать ценной бумагой то, что ею безусловно является и, напротив, признавая достаточным только один критерий, мы отнесем к ценным бумагам ряд иных документов.
Согласно федеральному закону “О рынке ценных бумаг” эмиссионной ценной бумагой является любая ценная бумага, в т.ч. бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:
• закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных настоящим Федеральным законом формы и порядка;
• размещается выпусками;
• имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.
Указанные признаки подчеркивают сущность эмиссионных бумаг как биржевого товара. Прежде всего, к ним относятся акции и облигации.
Перечисляя ценные бумаги, остановимся на том списке, который предлагает Гражданский Кодекс РФ: “К ценным бумагам относятся государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг”.
Акция представляет собой эмиссионную ценную бумагу, закрепля-ющую права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов; на участие в управлении акционерным обществом; на часть имущества после ликвидации об¬щества. Облигация как эмиссионная бумага закрепляет права держа¬теля на получение от эмитента в установленный срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости.
Акции выпускаются только акционерными обществами и являют¬ся корпоративными ценными бумагами. Отражая долю участия их вла¬дельца в капитале корпорации, они считаются долевыми бумагами.
Облигации могут быть также государственными, если их эмитирует государство. Именно акции и облигации корпораций и государственные долговые обязатель¬ства предоставляют возможность осуществлять долгосрочные инвестиции, поэтому могут называться инвестиционными. Такие виды оборотных инструментов, как ком¬мерческие или финансовые векселя, чеки, коносаменты и варанты, относимые российским законодательством к ценным бумагам, а так¬же краткосрочные сберегательные и депозитные сертификаты, явля¬ются инструментами денежного рынка. Их можно отнести к вспомога¬тельным ценным бумагам, считая эмиссионные бумаги основными.
Ценные бумаги различаются по признаку принадлежности удосто-веряемых ими прав. Именные ценные бумаги выписываются на имя владельца, осуществление закрепляемых ими прав и их переход тре¬буют идентификации владельца. Осуществление прав по предъявительским ценным бумагам не требует идентификации вла¬дельца, их переход к другому лицу происходит путем простого вруче¬ния ему ценной бумаги.
В зависимости от наличия ограничений на обращение ценные бу¬маги являются рыночными (при отсутствии ограничений) и нерыноч¬ными. Эмиссионные ценные бу¬маги служат инструментами привлечения финансовых ресурсов для эмитента, а для инвестора - объектами вложения денежных средств, приносящими доход в определенном виде и объеме.
Как известно, государственные ценные бумаги выпускаются для покрытия временной потребности государства в заемных средствах для реализации определенных целей государственной политики и исполь¬зуются для денежно-кредитного регулирования экономики.
Корпоративные ценные бумаги являются инструментом внешнего финансирования акционерных обществ в процессе фор¬мирования рациональной структуры капитала и управления ею в рам¬ках выбранной финансовой стратегии.

2. Первичный рынок ценных бумаг

2.1. Понятие первичного рынка ценных бумаг

На первичном рынке распространяются вновь выпускаемые ценные бумаги. Функция первичного рынка состоит в том, чтобы дат ь возможность эмитентам аккумулировать необходимые для осуществления определенных инвестиционных программ средства путем выпуска долевых или долговых ценных бумаг. Весь дальнейший процесс перемещения ценных бумаг от одного владельца к другому осуществляется на вторичном рынке. Выпуск ценных бумаг в обращение или эмиссия — это продажа ценных бумаг их первым владельцам. Ценные бумаги выпускаются в основном юридическими лицами. Физические лица могут выдавать только векселя и закладные.
Эмиссионная ценная бумага — любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется рядом признаков. Прежде всего она закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением формы и порядка установленных Федеральным законом "О рынке ценных бумаг". Размещается ценная бумага выпусками, причем объем и сроки осуществления прав внутри данного выпуска равны для всех вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги. Эмитент — юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, выпускающие ценные бумаги и несущие от своего имени обязательства перед их владельцами.
Размещение эмиссионных ценных бумаг есть отчуждение эмиссионных ценных бумаг эмитентом их первым владельцам путем заключения гражданско-правовых сделок. Эмиссия ценных бумаг осуществляется при учреждении акционерного общества, при увеличении размеров уставного капитала АО, при привлечении заемного капитала различными эмитентами (в том числе государством и местными органами власти) путем выпуска долговых ценных бумаг.
Эмиссионные ценные бумаги могут выпускаться в различных формах. Это могут быть именные ценные бумаги документарной формы выпуска (именные документарные ценные бумаги), либо именные ценные бумаги бездокументарной формы выпуска (именные бездокументарные ценные бумаги), либо ценные бумаги на предъявителя документарной формы выпуска (документарные ценные бумаги на предъявителя).
Выбранная эмитентом форма ценных бумаг должна однозначно определяться в его учредительных документах или решении о выпуске ценных бумаг и проспекте эмиссии ценных бумаг.
При выпуске эмиссионных ценных бумаг в документарной форме их владельцам может выдаваться один сертификат на все приобретаемые ими ценные бумаги. Он содержит указания на их общее количество, категорию и номинальную стоимость. Владелец или номинальный держатель именных эмиссионных ценных бумаг, выпущенных в документарной форме, может отказаться от получения сертификата Факт выдачи или отказа от получения сертификата должен быть отражен в системе ведения реестра
Одна эмиссионная ценная бумага может быть удостоверена только одним сертификатом. Один сертификат может удостоверять право на одну, несколько или все эмиссионные ценные бумаги с одним государственным регистрационным номером.
Эмитент при принятии решения о выпуске эмиссионных ценных бумаг в документарной форме может определить, что сертификаты выпускаемых им ценных бумаг могут выдаваться на руки владельцам (без обязательного централизованного хранения) либо подлежать обязательному централизованному хранению в депозитариях и не могут выдаваться на руки всем владельцам. Не допускается введение обязательного централизованного хранения ценных бумаг для акций акяионерных обществ, выпущенных в документарной и бездокументраной форме.
Эмиссионные ценные бумаги на предъявителя выпускаются только в документарной форме. Именные эмиссионные ценные бумаги могут выпускаться как в документарной, так и в бездокументарной форме. Форма эмиссионных ценных бумаг определяется эмитентом. Эмиссионные ценные бумаги с одним государственным регистрационным номером выпускаются в одной форме
Ценные бумаги, выпущенные иностранными эмитентами, допускаются к обращению или первичному размещению на рынке ценных бумаг Российской Федерации лишь после регистрации проспекта эмиссии ценных бумаг в Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг.

2.2. Рынок производных ценных бумаг

Признаком производных ценных бумаг является, прежде всего, то обстоятельство, что их цена определяется на основании стоимости ценных бумаг, составляющих их базу.
Согласно российскому законодательству, вводится следующее определение производных ценных бумаг – это любые ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца на покупку или продажу указанных ценных бумаг, которыми могут быть акции, облигации, государственные долговые обязательства.
К производным ценным бумагам обычно относят фьючерсы, форвардные контракты, процентные свопы.
Внедрение и распространение на российском фондовом рынке производ¬ных финансовых инструментов - срочных контрактов - связаны с реше¬нием проблемы оптимального размещения свободных денежных средств и выбором такой инвестиционной стратегии, которая обеспечивала бы не только получение дохода, но и страхование от рисков, связанных с небла¬гоприятным изменением цен.
В России рынок срочных контрактов начал развиваться с ноября 1992г. Однако до октября 1995 г. этот сектор финансового рынка не имел достаточной законодательно-нормативной базы. Единственным зако¬ном, где упоминались срочные контракты, являлся Закон «О товарных биржах и биржевой торговле», принятый ВС РСФСР 20 февраля 1992 г. Правительство РФ 9 ноября 1995 г. утвердило Положение о лицензирова-нии деятельности биржевых посредников и биржевых брокеров, соверша-ющих товарные фьючерсные и опционные сделки в биржевой торговле.
Сделки, предполагающие поставку актива в будущем, когда их испол-нение предусматривается через определенный срок по курсу, зафиксиро-ванному в момент заключения договора, называются срочными .
В момент заключения срочного контракта стороны оговаривают все условия соглашения. В основе срочных контрактов лежит понятие отложен¬ной поставки, что позволяет заранее установить цену будущей сделки. Предметом срочного контракта могут выступать разнообразные активы: ценные бумаги (акции, облигации, векселя), банковские депозиты, индексы, валюта, драгоценные металлы, сырьевые товары, сами срочные контракты.
Срочные сделки подразделяются на:
.• условные сделки, предоставляющие одному из контрагентов право исполнить или не исполнить заключенный контракт (к ним относятся опционы);
• твердые сделки, обязательные для исполнения, — это форвардные, фьючерсные сделки.
Форвардные контракты представляют собой внебиржевые срочные сделки о купле-продаже в будущем товара с исполнением в заранее оговоренный срок. Они заключаются для страхования сделки с соответ-ствующим активом от неблагоприятного изменения его цены: при росте цены выигрывает приобретатель контракта, при ее снижении — прода¬вец. Форвардный вид контракта, не являясь стандартным, сложен при передаче взятых обязательств третьему лицу, обладает высокой вероят¬ностью неисполнения в случае благоприятной экономической ситуации для одного из контрагентов.
С развитием фондового рынка, усложнением операций с ценными бумагами потребовалась стандартизация совершаемых сделок, и в фон-довой торговле стали использоваться производные ценные бумаги.

3. Обзор рынка ценных бумаг в России

Во II квартале 2006 г. конъюнктура финансового рынка формировалась в условиях продолжения роста российской экономики, сохранения благоприятной внешнеэкономической конъюнктуры. В то же время на большинстве сегментов российского финансового рынка имело место изменение ценовых тенденций, наблюдавшихся в предшествующие месяцы. Основными факторами, обусловившими это изменение, являлись формирование девальвационных ожиданий в отношении рубля и снижение рублевой ликвидности участников рынка в первой половине квартала, а также ослабление взаимного доверия между участниками межбанковского кредитного рынка во второй половине периода. Это привело к снижению интереса к инструментам, номинированным в национальной валюте, что способствовало росту ставок и доходности на основных сегментах российского финансового рынка, снижению котировок ценных бумаг, увеличению ценовой волатильности и сокращению оборотов торгов.

3.1. Рынок государственных ценных бумаг

Конъюнктура рынка ГКО—ОФЗ во II квартале оставалась относительно стабильной, формируясь в условиях позитивной макроэкономической ситуации, профицита бюджета, достаточно низких темпов инфляции. Определяющее влияние на ситуацию на рынке государственных ценных бумаг оказывали состояние ликвидности банковского сектора и динамика номинального обменного курса национальной валюты по отношению к доллару США.
Во II квартале Минфин России снизил активность заимствований на внутреннем рынке в связи с уменьшением спроса на рублевые гособлигации и ростом интереса участников рынка к активам, номинированным в долларах США. В течение рассматриваемого периода на первичном рынке состоялось 3 аукциона, на которых инвесторам были предложены 3 дополнительных выпуска ОФЗ-АД заявленным номинальным объемом 14,0 млрд. рублей. На аукционах суммарный размещенный объем эмиссии этих выпусков составил 6,8 млрд. руб. по номиналу. Доходность по цене отсечения, устанавливаемая эмитентом на аукционах, определялась исходя из текущей конъюнктуры рынка. Несколько объявленных Минфином России аукционов были признаны несостоявшимися, поскольку уровень доходности, заявленный участниками, был выше текущего рыночного и не устроил эмитента.
Во II квартале Минфин России продолжил практику доразмещения ОФЗ как в форме аукционов на вторичном рынке, так и в ходе вторичных торгов. Объем доразмещений на аукционах составил 1,1 млрд. руб. по номиналу, объем доразмещения выпусков в ходе вторичных торгов — 12,0 млрд. руб. по номиналу.Объем рыночного портфеля ГКО—ОФЗ по номиналу во II квартале увеличился на 3,3 млрд. руб. и к концу квартала составил 459,5 млрд. рублей. Изменение объема произошло вследствие превышения объемов размещения над объемами погашения гособлигаций. В соответствии с платежным графиком были погашены 1 выпуск ГКО и 1 выпуск ОФЗ на общую сумму 16,7 млрд. руб. и выплачен купонный доход по 11 выпускам ОФЗ на сумму 6,1 млрд. рублей. Дюрация рыночного портфеля (среднеквартальное значение) увеличилась с 1095 дней в I квартале до 1650 дней во II квартале, дюрация рыночного оборота уменьшилась с 1451 до 1247 дней. Эмитент в рассматриваемый период продолжил замещение выбывающих инструментов средне- и долгосрочными бумагами — средняя срочность размещенных на аукционах гособлигаций составила 4,5 года.
Во II квартале структура держателей гособлигаций несколько изменилась. По итогам квартала доля дилеров-резидентов (банков и финансовых компаний) в номинальном объеме рынка ГКО—ОФЗ уменьшилась с 58,3 до 54,9%, доля инвесторов — российских банков — с 1,2 до 1,1%, доля нерезидентов — с 1,3 до 0,3%, доля инвесторов-небанков увеличилась с 14,3 до 19,1%.

Рисунок 1. Характеристики рынка ГКО—ОФЗ (на конец периода)
В апреле-июне доходность ГКО-ОФЗ характеризовалась слабой повышательной динамикой. Сдерживание роста доходности гособлигаций обеспечила политика эмитента, снизившего активность заимствований на внутреннем рынке. В целом по рынку ГКО-ОФЗ среднеквартальный эффективный индикатор рыночного портфеля повысился с 7,1% годовых в I квартале до 7,7% годовых во II квартале, а среднеквартальный эффективный индикатор рыночного оборота почти не изменился и составил 7,4% годовых.

Рисунок 2. Эффективная доходность и оборот вторичных торгов по ГКО—ОФЗ во II квартале 2006 г.
Во II квартале на рынке региональных облигаций наблюдались снижение оборотов торгов и повышательная динамика доходности. В апреле—июне Минфин России зарегистрировал условия эмиссии и обращения облигаций 13 субъектов Федерации и муниципальных образований. На ММВБ и СПВБ состоялось 8 аукционов по размещению и доразмещению облигаций региональных эмитентов. Неблагоприятная конъюнктура рынка не позволила ряду эмитентов провести первичное размещение своих облигаций.
В апреле Минфин России зарегистрировал действующие в 2006 г. Условия эмиссии и обращения облигаций Городского облигационного сберегательного займа и Городского облигационного внутреннего займа Москвы.
В июне на аукционе на ММВБ были размещены 2-летние облигации 32-го выпуска облигаций городского внутреннего займа (ОГОВЗ) Москвы объемом 3,85 млрд. руб. по номиналу со средневзвешенной доходностью 8,9% годовых.
На конец июня в обращении находились 11 выпусков ОГОВЗ суммарным зарегистрированным объемом эмиссии 45,0 млрд. руб. и 2 выпуска сберегательного займа Москвы.
На вторичном рынке основная доля операций с облигациями Москвы совершалась на ММВБ, где оборот торгов облигациями эмитента во II квартале составил 38,4 млрд. руб. против 68,4 млрд. руб. в предыдущем квартале. Значительное сокращение оборотов вторичного рынка было обусловлено снижением уровня рублевой ликвидности участников рынка.
Во II квартале понижательный тренд доходности облигаций Москвы на вторичном рынке изменился на повышательный. Среднеквартальная эффективная доходность повысилась до 7,7% с 6,9% годовых в I квартале.

Рисунок 3. Динамика показателей вторичного рынка облигаций Москвы на ММВБ во II квартале 2006 г.
Администрация Санкт-Петербурга в целях выполнения программы оптимизации и повышения ликвидности рынка своих облигаций (ГИО) в течение II квартала проводила на СПВБ аукционы по обмену и по доразмещению ГИО.
В апреле на аукционе по обмену эмитент доразмещал облигации со сроком погашения в 2008 г., одновременно выкупая облигации 5 выпусков, погашаемых в 2005 году. По итогам аукциона размещенный объем составил 114 млн. руб. по номиналу, объем выкупа — 117 млн. рублей.
В мае состоялся аукцион по доразмещению ГИО со сроком погашения в 2010 г., на котором размещенный объем составил 47 млн. руб. по номиналу, средневзвешенная доходность — 9,3% годовых.
В течение II квартала были погашены 4 выпуска ГИО. По состоянию на конец июня в обращении находилось 28 выпусков облигаций Санкт-Петербурга номинальным объемом 8,95 млрд. руб. против 10,6 млрд. руб. в конце марта, дюрация портфеля ГИО сократилась с 1082 до 1049 дней.
Оборот вторичных торгов облигациями Санкт-Петербурга на СПВБ во II квартале увеличился по сравнению с предыдущим кварталом на 12% и составил 4,4 млрд. рублей.
Доходность ГИО на вторичном рынке в основном имела тенденцию к повышению. Среднеквартальный показатель доходности во II квартале увеличился до 8,1% с 8,0% годовых в I квартале.
Во II квартале администрация Санкт-Петербурга впервые проводила аукционы РЕПО, на которых выступала покупателем своих облигаций. В анализируемый период состоялось 20 аукционов, на которых объем предоставленных средств составил 5,7 млрд. руб. при объеме спроса 7,3 млрд. руб., срок предоставления денежных средств составлял от 6 до 97 дней.
В апреле на ММВБ был размещен 4-й выпуск облигаций Московской области объемом 9,6 млрд. руб. со средневзвешенной доходностью 11,3% годовых. В апреле также состоялось размещение облигаций Республики Саха (Якутия) на ММВБ и облигаций Республики Карелия на СПВБ, аукционная доходность которых составила 10,5 и 11,6% годовых соответственно. Размещение облигаций Республики Чувашия объемом 500 млн. руб. проходило по закрытой подписке, весь выпуск был выкуплен организатором займа.
В мае—июне на ММВБ были размещены облигации Краснодарского края, Волгоградской области и г. Уфы со средневзвешенной доходностью от 10,8 до 14,0% годовых. Несмотря на повышение аукционной доходности, эмитенты не смогли в этот период разместить свои облигации в полном объеме в условиях пониженного спроса на долговые обязательства регионов.
Совокупный оборот вторичных торгов региональными облигациями на ММВБ во II квартале снизился на 36% по сравнению с I кварталом и составил 55,6 млрд. рублей. В структуре вторичных торгов по-прежнему преобладали операции с облигациями Москвы, хотя их удельный вес в совокупном обороте снизился до 69% (с 79% в I квартале). Оборот вторичных торгов региональными облигациями на СПВБ во II квартале вырос на 2% по сравнению с I кварталом и составил 4,9 млрд. руб., из которых 90% приходилось на операции с облигациями Санкт-Петербурга.
Во II квартале на рынке субфедеральных и муниципальных займов наблюдалась повышательная динамика доходности региональных облигаций. Среднеквартальное значение эффективной доходности на вторичных торгах на ММВБ и СПВБ, рассчитываемой информационным агентством ООО “Сбондс.ру” по группе ведущих региональных эмитентов (по 20 выпускам), возросло с 8,3 до 8,8% годовых.

3.2. Рынок корпоративных ценных бумаг

Во II квартале 2006 г. конъюнктура российского рынка корпоративных ценных бумаг формировалась под влиянием снижения темпов роста денежного предложения, уменьшения привлекательности рублевых финансовых инструментов, роста корпоративных рисков у отдельных эмитентов. Названные факторы определили общую понижательную ценовую тенденцию на рынке акций, которая представляла собой глубокую коррекцию после длительного повышения котировок российских акций. Вместе с тем стабилизирующее влияние на рынок акций оказывали высокий уровень мировых цен на нефть и хорошие макроэкономические показатели России.
В течение II квартала отмечалась преимущественно понижательная динамика основных российских фондовых индексов. По итогам периода индекс ММВБ снизился на 17,0% (за I квартал он возрос на 25,2%) и на закрытие торгов 30 июня составил 534,84 пункта. Индекс РТС за рассматриваемый период упал на 22,5% (за I квартал, напротив, вырос на 32,7%) и на конец периода составил 583,32 пункта. Падение котировок акций сопровождалось значительным ростом волатильности основных ценовых индикаторов.
Среднедневной объем торгов акциями на ММВБ во II квартале составил 12,4 млрд. руб. против 11,5 млрд. руб. в I квартале, в РТС — возрос до 28,8 с 25,4 млн. долл. США. Суммарный оборот вторичных торгов акциями по названным торговым площадкам за анализируемый период повысился на 8%.
При растущих оборотах торгов почти весь объем биржевых операций совершался с акциями достаточно узкого круга эмитентов, причем доля “голубых фишек” в суммарном обороте возросла. На ММВБ на долю акций 8 эмитентов приходилось 97% суммарного оборота торгов акциями (96% в I квартале), в РТС на долю акций 10 эмитентов — 92% (88% в I квартале), на Фондовой бирже “Санкт-Петербург” на долю акций одного эмитента (ОАО “Газпром”) приходилось, как и в I квартале, 99%.
В структуре совокупного биржевого оборота торгов акциями на основных площадках выросла доля операций с акциями электроэнергетических компаний. На ММВБ доля этих операций повысилась с 48% в I квартале до 52% во II квартале, в РТС — с 26 до 33%. Среди компаний-эмитентов электроэнергетической отрасли на вторичном рынке акций по-прежнему лидером оставалось РАО “ЕЭС России”, на долю которого приходилось 50% совокупного оборота вторичных торгов акциями на ММВБ и 30% — в РТС (46 и 23% в I квартале соответственно).
Во II квартале среднедневной объем торгов акциями ОАО “Газпром” на Фондовой бирже “Санкт-Петербург” возрос на 9% по сравнению с I кварталом и составил 2,7 млрд. рублей. За анализируемый период котировки обыкновенных акций ОАО “Газпром” повысились на 1%.
На ведущих площадках в совокупном объеме вторичных торгов акциями незначительно сократилась доля акций компаний нефтяной отрасли, составив на ММВБ 32,5% во II квартале против 33,6% в I квартале и в РТС — 42% против 44%.
Доля операций с акциями компаний металлургической отрасли также сократилась, составив на ММВБ соответственно 5,4% против 6,1%, в РТС — 11,3% против 15,5%. Ведущим эмитентом среди металлургических компаний по-прежнему было ОАО “ГМК Норильский никель”.
В структуре вторичных торгов на организованном рынке акций в сопоставимые периоды доля акций телекоммуникационных компаний несколько снизилась на ММВБ — с 6,9 до 5,3%, а в РТС, напротив, повысилась с 6,3 до 7,6%. Основным эмитентом в сегменте акций предприятий данной отрасли оставалось ОАО “Ростелеком”.
В меньшей степени в анализируемый период в структуре вторичных торгов на ведущих площадках снизилась доля акций кредитных организаций: на ММВБ значение данного показателя сократилось с 4,0 до 3,9%, в РТС — с 5,9 до 5,3%. Кредитные организации на биржевом рынке акций главным образом были представлены Сбербанком России.
В течение рассматриваемого периода на рынке акций наблюдалась преимущественно понижательная ценовая динамика со значительными дневными колебаниями. По итогам II квартала снизились котировки акций почти всех ведущих эмитентов. Глубина падения котировок акций конкретной компании была обусловлена влиянием индивидуальных корпоративных факторов.
Наиболее сильно подешевели акции ОАО “НК ЮКОС” (на 46%) и ОАО “ГМК Норильский никель” (на 26,5%). Причиной столь значительного падения цен акций ОАО “НК ЮКОС” стало возможное банкротство компании в связи с целым рядом негативных событий вокруг компании. Падение цен на акции ОАО “ГМК Норильский никель” было связано, в частности, с резким снижением цен цветных и драгоценных металлов на мировом рынке, а также с уменьшением ожидаемого размера дивидендов.
Под влиянием общей понижательной динамики снизились котировки обыкновенных акций РАО “ЕЭС России” на 14,5%, ОАО “Сургутнефтегаз” — на 13,5%, ОАО “НК ЛУКойл” — на 13% и ОАО “Ростелеком” — на 12%.
Среди акций ведущих эмитентов наименьшее снижение цен отмечалось по бумагам ОАО “Мосэнерго” (4%) и Сбербанка России (7%), операции с которыми характеризовались незначительной спекулятивной составляющей в связи с их относительно невысокой ликвидностью. Слабое снижение котировок акций ОАО “Мосэнерго” также обусловлено отсутствием негативных новостей в отношении компании. Достаточно устойчивое положение акций Сбербанка России на фондовом рынке связано с лидирующим положением эмитента в сегменте банковских услуг, его хорошими финансовыми результатами и адекватной дивидендной политикой.

Рисунок 4. Динамика торгов акциями на ММВБ во II квартале 2006 г.
Во II квартале на ММВБ были размещены корпоративные облигации объемом 24,8 млрд. руб., что на 32% меньше аналогичного показателя I квартала. Основной объем новых бумаг был размещен в апреле. Замедление темпов осуществления новых заимствований в последующие месяцы во многом связано с ростом доходности на этом сегменте финансового рынка, что определяло выжидательную тактику эмитентов.
В анализируемый период среди небанковских эмитентов наиболее крупные выпуски облигаций (по 3 млрд. руб.) осуществили ОАО “Ленэнерго” и ООО “ИНТЕКО-Инвест”. Кредитные организации разместили относительно небольшие выпуски облигаций (не более 1 млрд. руб.).
Самые долгосрочные бумаги (на 6 лет) выпустили ООО “АльфаФинанс” и ОАО “Агентство по ипотечному жилищному кредитованию” (АИЖК). Наиболее типичный срок обращения новых выпусков составлял 3 года.
На рынке корпоративных облигаций уменьшились не только объемы первичного размещения на аукционах, но и объемы вторичных торгов. Среднедневной объем вторичных торгов корпоративными облигациями на ММВБ во II квартале снизился на 13% по сравнению с I кварталом и составил 1,5 млрд. рублей.
За рассматриваемый период в структуре вторичных торгов корпоративными облигациями на ММВБ доля торгов инструментами банков и других финансовых институтов не изменилась, составив 30%. Доля облигаций промышленных эмитентов составляла 70%, из них наибольшие части приходились на облигации предприятий топливной отрасли (27%), связи (11%), энергетики (7%) и пищевой отрасли (6%).
По сравнению с рынком акций рынок корпоративных облигаций оставался более дифференцированным по эмитентам: на долю инструментов 10 ведущих эмитентов облигаций приходилось немногим более 50% от общего объема торгов.
Среднее значение эффективной доходности корпоративных облигаций, рассчитываемой ежедневно информационным агентством ООО “Сбондс.ру” по 20 выпускам по результатам торгов на ведущих биржах, во II квартале выросло до 9,4 с 8,9% годовых в предыдущем квартале.
Негативное воздействие на рынок корпоративных облигаций во II квартале оказывало повышение рисков по бумагам ряда корпоративных эмитентов. В связи с этим отмечался значительный рост доходности наиболее рискованных бумаг.
В анализируемый период доходность корпоративных облигаций по сравнению с государственными облигациями повышалась более быстрыми темпами. Величина спреда между эффективной доходностью по группе облигаций ведущих корпоративных эмитентов и индикатором рыночного портфеля ГКО—ОФЗ возросла с 0,4 процентного пункта в начале апреля до 2,0 процентного пункта в конце июня при среднеквартальном значении 1,7 процентного пункта (1,8 процентного пункта в I квартале).
Во II квартале обострение ситуации на денежном рынке оказало существенное влияние на рост доходности по наиболее ликвидным векселям. По данным инвестиционной компании “Регион”, средняя доходность портфеля наиболее ликвидных векселей (индекс вексельной доходности “RUX-Регион”) со сроком погашения 1 месяц повысилась с 7,0% годовых в I квартале до 9,9% годовых во II квартале, а средняя доходность векселей со сроком погашения 1 год — с 9,3 до 12,5% годовых.
По данным отчетности по процентной политике коммерческих банков, средняя доходность учтенных банками рублевых векселей повысилась с 11,5% годовых в I квартале до 12,4% годовых во II квартале. Вместе с тем операции банков по реализации рублевых векселей юридическим лицам были в меньшей степени подвержены влиянию текущей конъюнктуры вексельного рынка: средняя доходность таких векселей в сопоставимые периоды снизилась с 8,7 до 8,1% годовых.
По итогам II квартала сократился объем операций банков по учету векселей. По данным консолидированного баланса кредитных организаций, портфель учтенных банками рублевых векселей за II квартал снизился на 8,7% и валютных векселей — на 3,6%. Суммарный объем обязательств по размещенным банками собственным векселям в анализируемый период не изменился за счет одновременного снижения объема размещенных рублевых векселей на 5,0% и прироста объема размещенных валютных векселей на 15,1%.
В рассматриваемый период структура портфеля учтенных банками векселей по срочности не претерпела существенных изменений: на долю векселей на срок свыше 1 года, как и в I квартале, приходилось 16% от совокупного объема учтенных векселей в рублях и иностранной валюте. Срочная структура размещенных банковских векселей во II квартале также оставалась стабильной: на конец периода на долю векселей сроком свыше 1 года по-прежнему приходилось 33% совокупного объема размещенных рублевых и валютных векселей.

Рисунок 5. Ставки размещения банковских векселей юридическим лицам в рублях

3.3. Рынок производных финансовых инструментов

Во II квартале 2006 г. в условиях нестабильной конъюнктуры, характерной для большинства секторов российского финансового рынка, обороты торгов деривативами на ведущих российских биржах возросли до 141,8 млрд. руб. против 99,5 млрд. руб. в I квартале.
Рост оборотов торгов не сопровождался расширением спектра торгуемых инструментов срочного биржевого рынка. Наиболее востребованными на рынке оставались фондовые фьючерсы и опционы.
Вместе с тем во II квартале расширился спектр сроков торгуемых инструментов. В июне на ММВБ были введены в обращение фьючерсные контракты на доллар США со сроком исполнения 1 год. До этого момента максимальная “глубина” фьючерсных контрактов составляла 9 месяцев.
Структура торгов деривативами по биржевым площадкам существенно не изменилась. Лидером оборотов оставалась система FORTS, ее доля в суммарном обороте срочного биржевого рынка во II квартале составила 66% против 67% в I квартале. Несколько возросла доля СПВБ (до 30% с 28% в I квартале) за счет устойчивого интереса участников рынка к опционным контрактам, торговля которыми сосредоточена в основном на этой площадке. Доля ФБ “СП” почти не изменилась (2,9% против 2,7% в I квартале), доля ММВБ снизилась до 0,4% против 2,1% в предыдущем квартале.
Во II квартале при сохранении на срочном биржевом рынке преобладающей доли фьючерсов (65% против 70% в I квартале) доля опционных контрактов увеличилась до 35%. Фьючерсные контракты торговались на всех вышеуказанных биржах, опционные — в системе FORTS и на СПВБ.
Наибольшая активность участников по-прежнему наблюдалась в сегменте фондовых фьючерсов, объем торгов по этим инструментам в системе FORTS во II квартале увеличился до 86,0 млрд. руб. против 61,8 млрд. руб. в I квартале. Лидером оборотов, как и ранее, были контракты на акции РАО “ЕЭС России”, доля которых составляла 57% объема торгов фондовыми фьючерсами. Увеличение оборотов по сравнению с I кварталом отмечалось по контрактам на акции ОАО “Газпром” (с 12,1 до 17,9 млрд. руб.), на акции ОАО “НК ЛУКойл” (с 10,8 до 14,4 млрд. руб.), на акции ОАО “Сургутнефтегаз” (с 2,1 до 2,6 млрд. руб.), на акции ОАО “Ростелеком” (с 1,2 до 1,9 млрд. руб.). Также в системе FORTS проводились торги по фьючерсам на фондовый индекс RUIX, оборот торгов по которым снизился до 0,3 млрд. руб. против 0,9 млрд. руб. в I квартале.
Участники рынка не проявили интереса к фьючерсным контрактам на облигации 29-го выпуска ОГОВЗ Москвы и к контракту на цену отсечения на аукционе по размещению выпуска ОФЗ 46002, сделок по этим контрактам во II квартале не заключалось.
В сегменте валютных фьючерсов обороты торгов во II квартале снизились до 4,1 с 5,1 млрд. руб. в предыдущем квартале. Валютные фьючерсы были представлены фьючерсами на курс доллара США к рублю, торгуемыми на СПВБ, ММВБ и в FORTS, и фьючерсами на расчетный курс евро к доллару США на ФБ “СП”.
Несколько возросла активность участников сегмента товарных фьючерсов. Объем торгов фьючерсами на нефть сорта “Брент” на ФБ “СП” во II квартале составил 2,7 млрд. руб. против 2,5 млрд. руб. в I квартале. Помимо этого, на Сибирской бирже проводились торги по фьючерсным контрактам на мягкую пшеницу и рожь.
Обороты торгов в сегменте опционов во II квартале возросли до 49,0 с 30,1 млрд. руб. в предыдущем квартале. Наибольший объем торгов опционными контрактами приходился на СПВБ (85% всех сделок), где обращались опционные контракты на нефть, авиационное топливо, на расчетный курс рубля к доллару США, на котировки евро к доллару США в системе “Рейтер”. В системе FORTS торговались опционы на фьючерсные контракты на курсы акций ведущих российских эмитентов — РАО “ЕЭС России”, ОАО “НК ЛУКойл” и ОАО “Газпром”, квартальный оборот торгов по которым составил 7,4 млрд. рублей.

Рисунок 6. Структура торгов фьючерсными контрактами на FORTS, ФБ “СП”, СПВБ и ММВБ по базовым активам

Заключение

Заканчивая рассмотрение данной темы можно сделать следующие выводы:
Ценные бумаги - неизбежный атрибут всякого нормального товарного оборота. Будучи товаром, они сами вместе с тем способны служить как средством кредита, так и средством платежа, эффективно заменяя в этом качестве наличные деньги.
Существует несколько определений ценной бумаги. Но наиболее полное из них характеризует ценную бумагу как документ, который отражает связанные с ним имущественные права, может самостоятельно обращаться на рынке и быть объектом купли - продажи и иных сделок, служит источником получения регулярного или разового дохода, выступает разновидностью денежного капитала.
К ценным бумагам относятся государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватиза -ционные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг.
В сферу понятия "рынок ценных бумаг" включаются отношения, возникающие при эмиссии и обращении ценных бумаг, независимо от типа эмитента, а также деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг.
Участники рынка ценных бумаг – это физические лица или организации, которые продают или покупают ценные бумаги или обслуживают их оборот и расчёты по ним; это те, кто вступает между собой в определённые экономические отношения по поводу обращения ценных бумаг.
Существуют следующие основные группы участников РЦБ: эмитенты; инвесторы; фондовые посредники; организации, обслуживающие
рынок ценных бумаг.
С учетом специфики эмитента фондовый рынок делится па рынок государственных бумаг и рынок корпоратив¬ных бумаг (ценных бумаг акционерных обществ). Если продолжить классификацию по видам бумаг, следует выделить рынок акций и ры¬нок облигаций. По признаку организатора торговли рынок делится на биржевой и внебиржевой, по времени исполнения сделок — на спотовый и срочный.
Учитывая существенные различия в способах первоначального размещения ценных бумаг и их последующего обращения, выделяют первичный и вторичный рынки ценных бумаг
Первичный рынок ценных бумаг предполагает обязательное существование вторичного рынка. Более того, существование первичного рынка в условиях отсутствия вторичного рынка практически невозможно.
Первичный рынок ценных бумаг – рынок, на котором осуществляется размещение впервые выпущенных ценных бумаг. Основными его участниками являются эмитенты ценных бумаг и инвесторы. Эмитенты, нуждающиеся в финансовых ресурсах для инвестиций в основной и оборотный капитал, определяют предложение ценных бумаг на фондовом рынке. Инвесторы, ищущие выгодную сферу для применения своего капитала, формируют спрос на ценные бумаги. Именно на первичном рынке осуществляется мобилизация временно свободных денежных средств и инвестирование их в экономику. Но первичный рынок не только обеспечивает расширение накопления в масштабе национальной экономики. На первичном рынке происходит распределение свободных денежных средств по отраслям и сферам национальной экономики. Критерием этого размещения в условиях рыночной экономики служит доход, приносимый ценными бумагами. Это означает, что свободные денежные средства направляются в предприятия, отрасли и сферы хозяйства, обеспечивающие максимизацию дохода. Первичный рынок выступает средством создания эффективной с точки зрения рыночных критериев структуры национальной экономики, поддерживает пропорциональность хозяйства при сложившемся в данный момент уровне прибыли по отдельным предприятиям и отраслям.
Следовательно, первичный рынок ценных бумаг является фактическим регулятором рыночной экономики. Он в значительной степени определяет размеры накопления и инвестиций в стране, служит стихийным средством поддержания пропорциональности в хозяйстве, отвечающей критерию максимизации прибыли, и таким образом определяет темпы, масштабы и эффективность национальной, экономики. Первичный рынок предполагает размещение новых выпусков ценных бумаг эмитентами. При этом в качестве эмитентов могут выступать корпорации, федеральное правительство, муниципалитеты. Значение этих эмитентов на рынке определяется состоянием экономики в стране и общим уровнем ее развития. Хронические дефициты государственных бюджетов большинства стран обусловливают преобладающую роль государства на рынке ценных бумаг.
Покупателями ценных бумаг могут являться индивидуальные и институциональные инвесторы. При этом соотношение между ними зависит как от уровня развития экономики, уровня сбережений, так и от состояния кредитной системы. В развитых странах на рынке ценных бумаг преобладают институциональные инвесторы. Это коммерческие банки, пенсионные фонды, страховые компании, инвестиционные фонды, взаимные фонды и т. д.
Инвестиционный потенциал России на фондовом рынке и его структура оцениваются следующим образом.
Ежегодные валовые сбережения в России составляют 125-140 млрд. руб., из них 28% – сбережения населения.
Хотя основой рынка ценных бумаг служит первичный рынок и именно он определяет его совокупные масштабы и темпы развития, его объем в развитых капиталистических странах в настоящее время относительно невелик. Выпуск акций с целью финансирования инвестиций в производственную деятельность связан с учреждением новых компаний и реорганизацией частных компаний в отраслях «высокой технологии», использующих рисковый или венчурный капитал. При этом источник венчурного капитала – средства институциональных и индивидуальных инвесторов, которые, имея крупные активы, могут позволить себе «рискнуть». Для большинства мелких фирм, тысячами возникающих в традиционных отраслях экономики, реальной возможности достичь размеров, позволяющих выпускать акции, не существует.
Основными причинами выпуска акций в развитых странах в настоящее время являются финансирование поглощения и необходимость снижения доли заемного капитала в совокупном капитале корпораций. Первая причина эмиссии новых акций поглощения (слияния) компаний. Поглощения осуществляются в форме обмена акций поглощаемых компаний на акции поглощающих. Поглощающие компании активно выходят на первичный рынок ценных бумаг, производя эмиссию новых акций.
Вторая причина выхода современных корпораций на рынок ценных бумаг – необходимость уменьшения доли заемного капитала в совокупном капитале корпораций.
В некоторых странах соотношение между собственным и заемным капиталами устанавливается законом. Однако, независимо от наличия закона, в каждой стране имеется четкое представление о предельных размерах заемных средств. Переход за эту грань сопряжен со значительным риском для компании в целом и ее акционеров. В этой ситуации корпорация регулирует структуру своего капитала путем эмиссии новых акций, замещая ими свои долговые обязательства.
Таким образом, эмиссия новых акций на современном этапе развития рынка ценных бумаг в развитых странах очень незначительна и не всегда связана с мобилизацией свободных денежных ресурсов для финансирования экономики. Это означает, что в развитых странах происходит не только уменьшение масштабов первичного рынка ценных бумаг, но параллельно идет снижение его роли регулятора инвестиций и экономики в целом.
В России рынок ценных бумаг находится на этапе своего становления. В условиях массового акционирования государственных предприятий, создания новых акционерных структур, которые остро нуждаются в средствах для инвестирования, постоянного заимствования средств государством, первичный рынок служит основным сегментом рынка ценных бумаг.
Однако в силу слабого развития рыночных отношений, инфляции, общей неустойчивости первичный рынок России не выполняет сегодня функций регулирования экономики.
Размещение ценных бумаг на первичном рынке осуществляется в двух формах:
- путем прямого обращения к инвесторам;
- через посредников.
Особенность рынка развитых стран – размещение ценных бумаг через посредников, роль которых выполняют инвестиционные банки. Взаимоотношения между компанией-эмитентом и инвестиционным банком строятся на основе эмиссионного соглашения. Инвестиционные банки совместно с компанией-эмитентом определяют условия эмиссии, начиная с суммы капитала и кончая сроками и способом размещения ценных бумаг, и осуществляют их непосредственное размещение.
В соответствии с эмиссионным соглашением инвестиционный банк размещает ценные бумаги либо в качестве покупателя, либо в качестве агента. Обычно он закупает весь выпуск, т.е. принимает на себя финансовую ответственность за весь выпуск (андеррайтинг). Реже инвестиционные банки действуют в качестве агента. При этом их роль либо может ограничиваться комиссионными функциями, либо вместе с этими функциями они берут на себя обязанности гаранта размещения выпуска и в случае невозможности реализации бумаг в пределах установленного срока должны приобрести их за свой счет.
Независимо от функций инвестиционного банка по эмиссионному соглашению его обязательным условием является «оговорка о выходе с рынка». Она позволяет аннулировать соглашение в случае крайне неблагоприятного развития событий на рынке (по не зависящим от сторон причинам).
Российское законодательство предусматривает возможность первичного размещения акций и посредством эмиссионного синдиката путем публичного объявления о подписке на ценные бумаги с аукциона на основе конкурса заявок; путем размещения бумаг через организованный фондовый рынок (биржу). Эмиссионный синдикат формируется после того, как определен порядок размещения ценных бумаг. Главной целью его создания является распределение ответственности по размещению ценных бумаг на несколько посреднических фирм, а также проведение первоначального размещения в максимально короткие сроки. В зависимости от принятых на себя функций члены эмиссионного синдиката делятся на фирму-менеджера, андеррайтера и торговых агентов. Вся деятельность участников эмиссионного синдиката направлена на содействие успешному первоначальному публичному предложению ценных бумаг.

Список литературы

1. Гражданский Кодекс РФ с постатейным приложением материалов практики Конституционного суда РФ, Верховного суда РФ, Высшего Арбитражного суда РФ. - М.: НОРМА, 2000.
2. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996года.
3.Агарков М.М. Учение о ценных бумагах. - М.: ФинСтатИнформ. 1997.
4. Алексеев М.И. Рынок ценных бумаг. - М.:Финансы и статистика. 2000.
5. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. - М.: Финансы и статистика.2000
7. Базовый курс по рынку ценных бумаг. Учебное пособие. – М., 2005.
8. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов. - Федеративная книготорговая компания. 2001.
9. Бычков А.П. Мировой рынок ценных бумаг: институты, инструменты, инфраструктура. - М.: Диалог - МГУ. 2005.
11. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг. - М.: Финансы и статистика. 2001.
12. Дегтярева О.И. Биржевое дело. - М.: ЮНИТИ. 1999. - 503 с.
13. Ефимов М. Практика государственного стимулирования фондового рынка // Рынок ценных бумаг. - 2000. - № 6. - с. 52-53.
14. Жуков Е.Ф. Ценные бумаги и фондовые рынки. - М.: Бизнес и биржи. ЮНИТИ. 1999.
18. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. - М.: Перспектива, 2006.
19. Финансы, денежные обращения, кредит. Под ред. Л.А. Дробозина– М.: ЮНИТИ, 2000.
20. Финансы, денежные обращения, кредит. Под ред. М.В. Романовского, О.В. Врублевской. –М.: Юрайт-М, 2001


Скачиваний: 0
Просмотров: 0
Скачать реферат Заказать реферат