Инвестиции

В соответствии с заданием разработан план движения денежных средств по проекту, связанному с запуском новой производственной линии.

ВНИМАНИЕ! Работа на этой странице представлена для Вашего ознакомления в текстовом (сокращенном) виде. Для того, чтобы получить полностью оформленную работу в формате Word, со всеми сносками, таблицами, рисунками (вместо pic), графиками, приложениями, списком литературы и т.д., необходимо скачать работу.

Задача №6

В соответствии с заданием разработан план движения денежных средств по проекту, связанному с запуском новой производственной линии (см. таблицу 1). На основе составленного плана выполнена оценка эффективности данного проекта для определения целесообразности его реализации. Для оценки эффективности инвестиционного проекта использован показатель чистого дисконтированного дохода (NPV). При расчетах были учтены все денежные потоки: инвестиционные затраты, выручка, текущие издержки, амортизация (линейный метод начисления), налоги, выручка от продажи имеющегося оборудования. В расчетах использована линейная (равномерная) амортизация.
Отдельные показатели требуют пояснения. В п.2 таблицы 1 представлена балансовая стоимость оборудования, которая включает в себя все затраты на его покупку, установку и монтаж (200000+10000+30000=240000). При необходимом оборотном капитале в 25 000 кредиторская задолженность возрастет на 5000, поэтому в затраты на формирование первоначального оборотного капитала составят 25000-5000=20000. Амортизация нового оборудования (п.7 таблицы 1) рассчитана линейным способом исходя полезного срока службы оборудования в 5 лет: 240000/5=48000. При расчете налога на прибыль учтены все доходы. Следует отметить, так как в конце проекта предполагается реализация оборудования за 25000, что меньше остаточной стоимости в 48 000, то эта сумма не увеличивает налогооблагаемый доход. Коэффициент дисконтирования рассчитан исходя из процентной ставки в 12%.
Из расчетов видно, что за четыре года эксплуатации оборудования предприятие получит убыток в размере 395,14 руб. Так как NPV отрицателен, проект не целесообразен для реализации. Расчет показателей PI и IRR подтверждает данный вывод. Индекс доходности равен 0,998, а норма доходности проекта равна 11,93%. Так как индекс доходности меньше единицы, а норма доходности проекта меньше нормы дисконта, проект неэффективен.
Согласно второму заданию в таблице 2 представлен другой вариант реализации проекта, при котором меняется объем реализации, а именно сбыт продукции уменьшается на 50000 руб. Данное изменение отрицательно сказывается на динамике эффективности проекта. NPV проекта становится гораздо меньше нуля. (NPV= - 94553). Показатели PI и IRR также снижаются и становятся ещё меньше нормативных значений.

Задача №10

План движения денежных потоков по проекту внедрения нового оборудования представлен в таблице 3. Поясним отдельные расчеты из таблицы 3. При реализации старого оборудования в таблице 3 указан чистый доход от его продажи. Так как полезный срок эксплуатации старого оборудования 10 лет, балансовая стоимость 20000, срок его фактической эксплуатации на момент продажи равен 5 годам (остаточная стоимость = 10000), то получается, что продажа оборудования за 12000 принесет фирме чистый доход в размере 12000-10000=2000, которой подлежит налогообложению налогом на прибыль. Отсюда чистый доход от реализации старого оборудования равен:
12000-(20000-20000*5/10)*30%=10600
Балансовая стоимость нового оборудования складывается из цены покупки и затрат по доставке и установке (п.2 таблицы 1: 30000+5000=35000)
Изменение операционных затрат учитывает изменение всех текущих затрат (см. п.5 таблицы 1). Амортизация рассчитана с использованием линейного метода на основе балансовой стоимости оборудования и его нормативного срока службы. Так амортизация нового оборудования равна 35000/5=7000, амортизация старого оборудования равна 20000/10=2000.
При расчете коэффициента дисконтирования необходима процентная ставка. Согласно заданию необходимо найти максимальную процентную ставку, при которой проект будет эффективен, т.е найти среднюю стоимость капитала (ССК). Однако для определения ССК требуется информация об источниках финансирования проекта и их стоимости. В условии задачи такая информация отсутствует. Поэтому методом подбора было определено, что такая процентная ставка равна 20%. PI проекта 1,01 (так как больше единицы, проект эффективен), IRR проекта составляет 20,32% (так как больше нормы дисконта в 20%, проект эффективен).
В таблице 4 представлен расчет эффективности проекта, при условии, что процентная ставка будет составлять 75% от максимальной, т.е. будет равна 20%*0,75=15%. NPV проекта составит 3786,34. Индекс доходности проекта составит 1,13, а норма доходности проекта остается без изменений 20,32%.Проект рекомендуется к реализации.

Задача №14

В таблице 5 выполнен расчет ожидаемых доходов по проектам с учетом вероятности. Так как доходы по проектам одинаковы по годам (поступления равномерны), то для определения их текущей стоимости воспользуемся функцией MS Excel «Пз», которая возвращает текущую стоимость вклада.
Результаты расчетов представлены в таблице 6. Соответственно разность между текущей стоимостью доходов и первоначальными инвестициями и будет равно NPV проекта (см. таблицу 6). В свою очередь отношение текущей стоимости доходов к первоначальным инвестициям представляет собой индекс рентабельности проекта (PI). Результаты расчетов PI представлены в таблице 7.
Для расчета показателя IRR использована функция MS EXCEL «Поиск решения». В первом проекте для пессимистического сценария рассчитать IRR не представляется возможным, так как по этому сценарию значение NPV отрицательное. Из выше указанных расчетов можно сделать вывод, о том, что у первого проекта разброс значений NPV, PI и IRR гораздо больше, чем у второго. Это свидетельствует о большей рискованности данного проекта.
В соответствии с заданием в таблице 9 определены ожидаемые значения всех показателей эффективности. Ожидаемые значения рассчитываются путем сумм произведений вероятности и соответствующего значения показателя. У второго проекта все показатели выше. Анализ ожидаемых значений свидетельствует о предпочтительности проекта №2.
Для выполнения задания №2 с помощью MS EXCEL рассчитаны среднее значение NPV (как среднее арифметическое) и стандартное отклонение данного показателя (см. таблицу 10). Для расчета вероятности, того что значение NPV будет не хуже заданной величины воспользуемся z-коэффициентом:

Где: rкр. – критический уровень результата проекта, rож – наиболее ожидаемый результата проекта, Д – дисперсия результата проекта, р -вероятность .
В свою очередь дисперсия рассчитывается как:
Д=
Каждому значению Z-коэффициента соответствует свое значение вероятности. Значение вероятности (Р) берется из таблицы нормального распределения .
Результаты расчетов Z-коэффициентов и вероятностей им соответствующих представлены в таблице 11. Из таблицы 11 видно, вероятность того, что NPV проекта 1 будет не ниже среднего равна 44%, в то время как у проекта 2 – 42,1%. Вероятность убыточности проекта 1 составляет 45,2%, а вероятность получения убытка по проекту 2 - всего 4,0%.
Из выполненных расчетов можно сделать вывод о предпочтительности проекта 2, так как он является более доходным и менее рискованным, чем проект 1.

1 вариант Таблица 1
№ Денежные потоки Период
0 1 2 3 4
1 Реализация старого оборудования 0
2 Покупка нового оборудования 240000
3 Формирование оборотного капитала 20000
4 Изменение выручки от реализации 175000 175000 175000 175000
5 Изменение переменных затрат -55000 -55000 -55000 -55000
6 Изменение постоянных затрат -20000 -20000 -20000 -20000
7 Амортизация нового оборудования 48000 48000 48000 48000
8 Амортизация старого оборудования 0 0 0 0
9 Изменение амортизации (п.7-п.8) 48000 48000 48000 48000
10 Изменение дохода до налогов (п.4+п.5+п.6-п.9) 52000 52000 52000 52000
11 Изменение налоговых платежей (38%*п.10) 19760 19760 19760 19760
12 Изменение чистого операционного дохода (п.10-п.11) 32240 32240 32240 32240
13 Ликвидационная стоимость оборудования 25000
Денежный поток
14 Начальные инвестиции (п.2+п.3) 260000 0
15 Денежный поток от операционной деятельности (п.9+п.12) 80240 80240 80240 80240
16 Денежный поток от завершения проекта п.13 25000
17 Чистый денежный поток (п.15+п.16-п.14) -260000 80240 80240 80240 105240
18 Коэффициент дисконтирования =1/[(1+0,12)^t] 1 0,89286 0,79719 0,71178 0,63552
19 Текущая стоимость ЧДП -260000 71642,9 63966,8 57113,2 66881,9
20 Тоже (п.19) нарастающим итогом -260000 -188357 -124390 -67277 -395,14
21 Индекс доходности ((п.19 ст.1-4)/ (п.19 ст.0) 0,998
22 Внутренняя норма доходности 11,93
2 вариант Таблица 2
№ Денежные потоки Период
0 1 2 3 4
1 Реализация старого оборудования 0
2 Покупка нового оборудования 240000
3 Формирование оборотного капитала 20000
4 Изменение выручки от реализации 125000 125000 125000 125000
5 Изменение переменных затрат -55000 -55000 -55000 -55000
6 Изменение постоянных затрат -20000 -20000 -20000 -20000
7 Амортизация нового оборудования 48000 48000 48000 48000
8 Амортизация старого оборудования 0 0 0 0
9 Изменение амортизации 48000 48000 48000 48000
10 Изменение дохода до налогов 2000 2000 2000 2000
11 Изменение налоговых платежей 760 760 760 760
12 Изменение чистого операционного дохода 1240 1240 1240 1240
13 Ликвидационная стоимость оборудования 25000
Денежный поток
14 Начальные инвестиции 260000 0
15 Денежный поток от операционной деятельности 49240 49240 49240 49240
16 Денежный поток от завершения проекта 25000
17 Чистый денежный поток -260000 49240 49240 49240 74240
18 Коэффициент дисконтирования 1 0,89286 0,79719 0,71178 0,63552
19 Текущая стоимость ЧДП (п.17*п.18) -260000 43964,3 39253,8 35048,1 47180,9
20 Тоже нарастающим итогом -260000 -216036 -176782 -141734 -94553
21 Индекс доходности ((п.19 ст.1-4)/ (п.19 ст.0) 0,636
22 Внутренняя норма доходности -5,67

1 вариант Таблица 3
№ Денежные потоки Период
0 1 2 3 4 5
1 Реализация старого оборудования 10600
2 Покупка нового оборудования 35000
3 Формирование оборотного капитала 5000
4 Изменение выручки от реализации 0 0 0 0 0
5 Изменение операционных затрат 12000 12000 12000 12000 12000
6 Изменение постоянных затрат
7 Амортизация нового оборудования 7000 7000 7000 7000 7000
8 Амортизация старого оборудования 2000 2000 2000 2000 2000
9 Изменение амортизации (п.7-п.8) 5000 5000 5000 5000 5000
10 Изменение дохода до налогов (п.4+п.5+п.6-п.9) 7000 7000 7000 7000 7000
11 Изменение налоговых платежей (30%*п.10) 2100 2100 2100 2100 2100
12 Изменение чистого операционного дохода (п. 10-п.11) 4900 4900 4900 4900 4900
13 Ликвидационная стоимость оборудования 0
Денежный поток
14 Начальные инвестиции (п.2-п.1+п.3) 29400
15 Денежный поток от операционной деятельности (п.9+п.12) 9900 9900 9900 9900 9900
16 Денежный поток от завершения проекта (п.13) 0
17 Чистый денежный поток(п.15+п.16-п.14) -29400 9900 9900 9900 9900 9900
18 Коэффициент дисконтирования 1 0,83333 0,69444 0,5787 0,48225 0,40188
19 Текущая стоимость ЧДП (п.17*п.18) -29400 8250 6875 5729,17 4774,31 3978,59
20 Тоже (п.19) нарастающим итогом -29400 -21150 -14275 -8545,8 -3771,5 207,06
21 Индекс доходности ((п.19 ст.1-5)/ (п.19 ст.0) 1,01
22 Внутренняя норма доходности 20,32
2 вариант Таблица 4
№ Денежные потоки Период
0 1 2 3 4 5
1 Реализация старого оборудования 10600
2 Покупка нового оборудования 35000
3 Формирование оборотного капитала 5000
4 Изменение выручки от реализации 0 0 0 0 0
5 Изменение операционных затрат 12000 12000 12000 12000 12000
6 Изменение постоянных затрат
7 Амортизация нового оборудования 7000 7000 7000 7000 7000
8 Амортизация старого оборудования 2000 2000 2000 2000 2000
9 Изменение амортизации 5000 5000 5000 5000 5000
10 Изменение дохода до налогов 7000 7000 7000 7000 7000
11 Изменение налоговых платежей 2100 2100 2100 2100 2100
12 Изменение чистого операционного дохода 4900 4900 4900 4900 4900
13 Ликвидационная стоимость оборудования 0
Денежный поток
14 Начальные инвестиции 29400
15 Денежный поток от операционной деятельности 9900 9900 9900 9900 9900
16 Денежный поток от завершения проекта 0
17 Чистый денежный поток -29400 9900 9900 9900 9900 9900
18 Коэффициент дисконтирования 1 0,86957 0,75614 0,65752 0,57175 0,49718
19 Текущая стоимость ЧДП -29400 8608,7 7485,82 6509,41 5660,36 4922,05
20 Тоже нарастающим итогом -29400 -20791 -13305 -6796,1 -1135,7 3786,34
21 Индекс доходности ((п.19 ст.1-5)/ (п.19 ст.0) 1,13
22 Внутренняя норма доходности 20,32

Таблица 5
Стоимость поступлений по проектам с учетом вероятности
Сценарий Вероятность Проект1 Проект2
Доходы Доходы с учетом вероятности Доходы Доходы с учетом вероятности
Пессимистический 0,3 1200 360 3700 1110
Вероятный 0,5 4000 2000 4000 2000
Оптимистический 0,2 7000 1400 4500 900

Таблица 6
Расчет NPV проектов с использованием MS Excel (функция "Пз")
Сценарий Вероятность Проект1 Проект2
Текущая стоимость доходов NPV проекта Текущая стоимость доходов NPV проекта
Пессимистический 0,3 10 216,28 -19 783,72 31 500,19 1 500,19
Вероятный 0,5 34 054,25 4 054,25 34 054,25 4 054,25
Оптимистический 0,2 59 594,95 29 594,95 38 311,04 8 311,04

Таблица 7
Расчет PI проектов с использованием MS Excel (функция "Пз")
Сценарий Вероятность Проект1 Проект2
Текущая стоимость доходов PI проекта Текущая стоимость доходов PI проекта
Пессимистический 0,3 10 216,28 0,34 31 500,19 1,05
Вероятный 0,5 34 054,25 1,14 34 054,25 1,14
Оптимистический 0,2 59 594,95 1,99 38 311,04 1,28

Таблица 8
Расчет IRR проектов с использованием MS Excel (элемент "Поиск решения")
Сценарий Вероятность Проект1 Проект2
NPV проекта IRR проекта NPV проекта IRR проекта
Пессимистический 0,3 -19 783,72 НЕТ 0,00 0,11
Вероятный 0,5 0,00 0,12 0,00 0,12
Оптимистический 0,2 0,00 0,23 0,00 0,14

Таблица 9
Ожидаемые значения рассчитанных показателей
Сценарий Вероятность Проект1 Проект2
NPV проекта PI проекта IRR проекта NPV проекта PI проекта IRR проекта
Пессимистический 0,3 -19 783,72 0,34 НЕТ 1500,19 1,05 0,11
Вероятный 0,5 4 054,25 1,14 0,12 4054,25 1,14 0,12
Оптимистический 0,2 29 594,95 1,99 0,23 8311,04 1,28 0,14
Ожидаемые значения показателей 2011,00 1,07 0,11 4139,39 1,14 0,12

Таблица 10
Вспомогательные данные
№ Показатель Проект 1 Проект 2
1 Среднее значение NPV проекта 4621,83 4621,83
2 Стандартное отклонение NPV проекта 24694,23 3440,72
3 Дисперсия 17226,88 2360,88

Таблица 11
Оценка вероятности
№ Условие Проект 1
Rкр. Rож. Значение Z-коэффициента Вероятность, %
1 не ниже среднего 4621,83 2011,00 0,15 44
2 больше среднего+ст.откл. 29316,05 2011,00 1,59 5,6
3 меньше 0 0 2011,00 0,12 45,2
Проект 2
4 не ниже среднего 4621,83 4139,39 0,20 42,1
5 больше среднего+ст.откл. 8062,54 4139,39 1,66 4,8
6 меньше 0 0 4139,39 1,75 4


Скачиваний: 2
Просмотров: 0
Скачать реферат Заказать реферат