Долгосрочные источники финансирования деятельности компании

Переход российской экономики на рыночные рельсы обусловил развитие народного хозяйства не за счет государственных средств, а за счет участия собственного капитала и привлеченных заемных средств.

ВНИМАНИЕ! Работа на этой странице представлена для Вашего ознакомления в текстовом (сокращенном) виде. Для того, чтобы получить полностью оформленную работу в формате Word, со всеми сносками, таблицами, рисунками (вместо pic), графиками, приложениями, списком литературы и т.д., необходимо скачать работу.

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ 3
ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИКО-МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ДОЛГОСРОЧНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ КОМПАНИИ 6
1.1. Понятие и сущность источников финансирования деятельности компании 6
1.2 Классификация и сравнительная характеристика источников долгосрочного финансирования 8
1.3. Факторы, влияющие на инвестиционную привлекательность предприятия 12
1.4. Алгоритм анализа и оценки инвестиционной привлекательности предприятия сельхозтоваропроизводителей 14
ГЛАВА 2. АНАЛИЗ СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ ДЛЯ ОПРЕДЕЛЕНИЯ ЦЕЛЕСООБРАЗНОСТИ ДОЛГОСРОЧНОСТИ ФИНАНСИРОВАНИЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КОМПАНИИ 39
2.1. Анализ финансового состояния предприятия 39
2.2. Анализ долгосрочного финансирования деятельности предприятия 47
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 57
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ 63
ПРИЛОЖЕНИЯ 69

ВВЕДЕНИЕ

Переход российской экономики на рыночные рельсы обусловил развитие народного хозяйства не за счет государственных средств, а за счет участия собственного капитала и привлеченных заемных средств. Свободное рыночное регулирование и конкуренция среди товаропроизводителей и продавцов установили новые правила хозяйствования. Так компании стали полагаться на собственные финансовые средства и заемный капитал. Поэтому, особенно в последнее время, привлечение инвестиций в компанию приобрело актуальность. При этом привлекать инвестиции на долгосрочной основе, для удержания и развития организаций на рынке, имеет первоочередную роль.
Краткосрочные источники финансирования деятельности компании направлены на ведение текущей деятельности, расчеты с покупателями и заказчиками, выплату заработную плату и оплату сторонним организациям за предоставленные услуги и отгруженные товары.
Долгосрочные источники финансирования деятельности компании направлены на перевооружение оборудования, строительства производственных мощностей, диверсификацию производства, реконструкцию основных средств и т.д. При этом источниками для финансирования деятельности компании на долгосрочный период могут являться внешними и внутренними. Однако необходимо учитывать, тот, факт, что российская экономика все еще не может опираться на собственные силы и поэтому так важно привлекать источники финансирования деятельности компании из вне – т.е. привлеченные и заемный капитал. Но при этом для привлечения источников финансирования необходимо уже иметь определенную репутацию на рынке и располагать определенным производственным потенциалом и рынком сбыта. Это говорить об инвестиционной привлекательности компании. Только тогда, когда компания располагает инвестиционно привлекательна, инвестор будет вкладывать финансовые средства на долгосрочный период.
Все вышесказанное и обуславливает актуальность изучения выбора долгосрочных источников финансирования деятельности компании.
Целью выпускной квалификационной работы раскрытие изучение выбора долгосрочных источников финансирования деятельности компании (на примере деятельности индивидуального предпринимателя Каруева Менке Очировича).
Цель и логика исследований обусловили постановку и решение следующих задач:
 определить понятие источники финансирования компании;
 рассмотреть разновидности источников финансирования компании;
 определить привлечение финансовых источников финансирования деятельности компании на долгосрочный период;
 дать организационно-правовую и экономико-хозяйственную характеристику индивидуального предпринимателя Каруева Менке Очировича;
 провести финансовый анализ индивидуального предпринимателя;
 исследовать возможности привлечения финансовых источников финансирования деятельности индивидуального предпринимателя на долгосрочный период;
Предметом исследования является финансово-хозяйственная деятельность индивидуального предпринимателя Каруева Менке Очировича.
Объектом исследования исследование долгосрочных источников финансирования деятельности компании.
Теоретико-методологической основы работы служат фундаментальные положения трудов ведущих ученых и специалистов в области фиансов и других ученые.
В работе использовались методические и нормативные материалы практического характера, касающиеся отдельных проблем разработки бизнес-плана для получения кредита, а именно Инструкции № 2-И «О порядке предоставления и учета в ОАО «Россельхозбанк» кредитов на инвестиционные цели», утвержденной решением Правления ОАО «Россельхозбанк» (протокол № 69 от 10.08.2007), (приказ ОАО «Россельхозбанк» от 10.09.2007 № 276 -ОД) (в редакции приказа ОАО «Россельхозбанк» от 23.01.2009 № 31-ОД), к Инструкции № 1-И «О порядке предоставления и учета кредитов на текущие цели в ОАО «Россельхозбанк», утвержденной решением Правления ОАО «Россельхозбанк», (протокол № 69 от 10.08.2007) (приказ ОАО «Россельхозбанк» от 10.09.2007 № 275 -ОД) (в редакции приказа ОАО «Россельхозбанк» от 11.12.2009 № 510-ОД), Методическое пособие по разработке бизнес-плана инвестиционного проекта
Методами исследования являлись методы сравнительного анализа: абстрактно-логический, экономико-статистический, финансовый, коэффициентный,
Информационно-эмпирическую базу исследования составляют нормативно-правовые документы и финансовая отчетность ИП Каруева Менке Очировича
Выпускная работа состоит из введения, двух глав, заключения, списка использованной литературы и приложений.
Практическая значимость заключается в возможности использования основных положений работы в практической работе предприятия.

ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИКО-МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ДОЛГОСРОЧНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ КОМПАНИИ

1.1. Понятие и сущность источников финансирования деятельности компании

Финансирование деятельности организаций – это совокупность форм и методов, принципов и условий финансового обеспечения простого и расширенного воспроизводства. Под финансированием понимается процесс образования денежных средств или в более широком плане процесс образования капитала фирмы во всех его формах.
Внутреннее финансирование предполагает использование тех финансовых ресурсов, источники которых образуются в процессе финансово-хозяйственной деятельности организации (чистая прибыль, амортизация, кредиторская задолженность, резервы предстоящих расходов и платежей, доходы будущих периодов).
При внешнем финансировании используются денежные средства, поступающие в организацию из внешнего мира. Источниками внешнего финансирования могут быть учредители, граждане, государство, финансово-кредитные организации, нефинансовые организации.
Выделяют следующие источники финансирования:
• Внутренние источники предприятия (чистая прибыль, амортизационные отчисления, реализация или сдача в аренду неиспользуемых активов).
• Привлеченные средства (иностранные инвестиции).
• Заемные средства (кредит, лизинг, векселя).
• Смешанное (комплексное, комбинированное) финансирование.
Внутреннее финансирование предполагает использование собственных средств и, прежде всего – чистой прибыли и амортизационных отчислений.
В составе собственного капитала учитываются:
- уставной капитал (формируется в результате взноса учредителей фирмы при ее создании)
- добавочный капитал (формируется в результате переоценки основных фондов организации)
- резервный капитал (формируется за счет отчислений от прибыли организации на последующие непредвиденные нужды)
Финансирование за счет собственных средств имеет ряд преимуществ:
1) за счет пополнения из прибыли предприятия повышается его финансовая устойчивость;
2) формирование и использование собственных средств происходит стабильно;
3) минимизируются расходы по внешнему финансированию (по обслуживанию долга кредиторам);
4) прощается процесс принятия управленческих решений по развитию предприятия, так как источники покрытия дополнительных затрат известны заранее.
Уровень самофинансирования предприятия зависит не только от его внутренних возможностей, но и от внешней среды (налоговой, амортизационной, бюджетной, таможенной и денежно-кредитной политики государства).
Внешнее финансирование предусматривает использование средств государства, финансово-кредитных организаций, нефинансовых компаний и граждан: кредиты банков, коммерческие кредиты, т.е. заемные средства других организаций; средства от выпуска и продажи акций и облигаций организации; бюджетные ассигнования на возвратной основе и др.

1.2 Классификация и сравнительная характеристика источников долгосрочного финансирования

Долгосрочным является любое финансирование деятельности компании, осуществляющееся на срок более одного финансового года. Оно применяется для финансирования долгосрочных проектов, таких как: реализация долгосрочной стратегии роста компании; разработка и внедрение инноваций (новых технологий, продуктов и т.п.); техническое перевооружение производства; модернизация систем управления; диверсификация деятельности (открытие новых направлений) и др.
Источники долгосрочного финансирования классифицируют (группируют) различными способами. Наиболее важными являются следующие классификации.
В зависимости от сферы поступления различают:
– внутренние источники: долговременная сдача в аренду не используемых в хозяйственной деятельности активов; продажа активов либо неэффективных направлений бизнеса; реинвестирование прибыли и др.;
– внешние источники: долгосрочные банковские кредиты; эмиссия акций и облигаций; лизинг; проектное финансирование и др.
В зависимости от принадлежности источники финансирования делят на:
– собственные средства: акционерный (уставный) капитал, прибыль, добавочный и резервный капитал, амортизация, источники, приравненные к собственным (целевое финансирование; гранты);
– заемные средства: кредиты, лизинг и т.п.;
– привлеченные средства: средства инвесторов, средства, временно находящиеся в распоряжении компании;
– средства государственного бюджета.
При выборе источника долгосрочного финансирования необходимо руководствоваться следующим правилом: выбранный источник должен наилучшим образом соответствовать конкретной потребности в денежных средствах. Для этого финансовому менеджеру необходимо ответить на вопросы относительно:
– цели и срока привлечения средств: для чего конкретно и на какой период требуются денежные средства;
– скорости привлечения: как быстро от момента принятия решения требуется фактически иметь денежные средства в распоряжении компании;
– внутренних возможностей финансирования: в каком объеме необходимые средства можно привлечь из внутренних источников;
– сравнительной эффективности привлечения средств: стоимость привлечения должна быть меньше доходности проекта, финансируемого за счет привлекаемых средств.
Дадим краткую характеристику основных источников долгосрочного финансирования.
Собственные источники долгосрочного финансирования
Характерными особенностями всех собственных источников являются:
– возможность привлечения средств на неограниченно длительный срок без обязательности возврата;
– отсутствие взимания прямой платы за пользование источником.
Уставный капитал. Наиболее стабильный и долгосрочный источник финансирования, однако, возможности его использования сильно ограничены. Связана эта особенность с тем, что соответствующий его величине денежный эквивалент в качестве свободных денежных средств существует крайне короткий период времени в момент создания компании. В дальнейшем, как только на величину уставного капитала оплачены внеоборотные и, возможно, оборотные активы, компания теряет возможность использовать уставный капитал в качестве источника финансирования следующих своих проектов.
В случае, когда какой-либо инвестиционный проект целесообразно профинансировать именно за счет уставного капитала, собственники компании должны будут принять решение об увеличении уставного капитала и либо привлечь денежные средства путем увеличения вклада каждого собственника или за счет увеличения числа собственников – в случае обществ с ограниченной ответственностью или закрытых акционерных обществ, либо путем дополнительной эмиссии акций и их продажи на открытом рынке – в случае открытых акционерных обществ.
Прибыль. Является важнейшим источником финансирования развития компании, однако возможности ее использования в качестве долгосрочного источника финансирования ограничены вследствие влияния следующих факторов:
– возможности генерирования прибыли хозяйственной деятельностью компании (более рентабельные компании имеют бо́льшие возможности по сравнению с менее рентабельными):
– особенностей распределения прибыли, а точнее, той доли прибыли, которая реинвестируется в деятельность компании.
Отметим важное отличие прибыли в качестве источника долгосрочного финансирования от уставного капитала. Уставный капитал является дискретным источником, т.е. денежные средства в распоряжении компании появляются дискретно – в момент создания компании, либо после принятия решения об увеличении уставного капитала. Прибыль же является источником периодическим: с каждым следующим периодом деятельности компании ее величина накапливается (при условии, конечно же, что в эти периоды компания получает прибыль), вследствие чего по достижении определенной накопленной величины соответствующие денежные средства могут быть использованы на финансирование инвестиционного проекта.
Выделяют следующие основные преимущества прибыли как источника долгосрочного финансирования:
– отсутствие расходов, связанных с привлечением капитала из внешних источников (такие расходы есть в том числе и у уставного капитала);
– сохранение контроля за деятельностью компании со стороны собственников;
– повышение финансовой устойчивости и создание за счет этого более благоприятных возможностей для привлечения средств из внешних источников.
Основным недостатком прибыли как источника долгосрочного финансирования является значительная зависимость ее величины от условий внешней среды, не поддающихся управлению со стороны компании (рыночная конъюнктура, изменение спроса и т.п.), вследствие чего существенно снижается стабильность данного источника от периода к периоду. Кроме того, обусловленная факторами внешней среды сложность в планировании и прогнозировании будущих прибылей существенно затрудняет составление проектов накопления денежных средств для осуществления перспективного финансирования.
Амортизационные отчисления. Амортизация – единственный из расходов компании, участвующих в расчете прибыли, не сопровождающийся исходящим денежным потоком в периоде возникновения расхода. Таким образом, являясь составной частью входящего денежного потока (выручки), амортизация не генерирует исходящий денежный поток; как следствие, поступающие денежные средства фактически остаются в распоряжении компании и могут быть использованы в качестве источника финансирования деятельности.
Амортизация, так же как и прибыль, относится к разряду периодических источников, однако имеет два важных отличия от прибыли:
1) она существует при любом финансовом результате деятельности, в том числе в периоды получения убытков;
2) она всегда остается в распоряжении компании (т.е. не подлежит распределению как прибыль).
Величина данного источника финансирования всегда соответствует стоимости амортизируемого имущества (с учетом проведенных переоценок), а вот скорость накопления средств зависит от способа начисления амортизации. Для иллюстрации возможных различий в скорости накопления проведем сравнительный анализ двух наиболее распространенных методов начисления амортизации – линейного метода и метода уменьшающегося остатка.

1.3. Факторы, влияющие на инвестиционную привлекательность предприятия

Здесь и далее мы будем рассматривать, прежде всего, заемные средства: кредиты, лизинг, привлеченные средства, так как именно они и будут играть ключевую роль в кардинальном изменении ситуации в развитии предприятия. Так, для развития компании необходимо привлекать средства из внешних источников на долгосрочной основе. Только в длительном периоде, возможно, развить компанию. Поэтому так важно, рассмотреть факторы, влияющие на инвестиционную привлекательность компании.
Факторы, влияющие на инвестиционную привлекательность предприятия, можно условно разделить на две группы: внешние и внутренние.
Внешние факторы - это факторы, не зависящие от результатов хозяйственной деятельности предприятия. К данным факторам относятся:
. -инвестиционная привлекательность территории, которая включает в себя следующие параметры политическая, экономическая ситуация в стране, регионе, совершенство законодательной и судебной власти, уровень коррупции в регионе, развитость инфраструктуры, человеческий потенциал территории. Оценкой инвестиционной привлекательности государств и регионов занимаются рейтинговые агентства (Standard&Poors, Moodys, Fitch, Эксперт РА).
К внутренним факторам относятся факторы, которые зависят непосредственно от результата хозяйственной деятельности предприятия. Поэтому именно внутренние факторы являются основным рычагом влияния на инвестиционную привлекательность предприятия. Подробно рассмотрим внутренние факторы:
•Финансовое состояние предприятия, оценивающееся на основе следующих показателей: коэффициента соотношения заемных и собственных средств коэффициента текущей ликвидности коэффициента оборачиваемости активов рентабельности продаж по чистой прибыли рентабельности собственного капитала по чистой прибыли.
•Организационная структура управления компанией: доля миноритарных акционеров в структуре собственников компании степень влияния государства на компанию степень раскрытия финансовой и управленческой информации доля чистой прибыли выплачивающих компаний за последние годы.
Принимая решение о размещении средств, инвестору необходимо оценить множество факторов, определяющих эффективность будущих вложений. Учитывая диапазон вариантов сочетания различных значений этих факторов, необходимо оценивать их совокупное влияние и результаты взаимодействия.
Ключевым фактором инвестиционной привлекательности предприятия являются инвестиционные риски , включающие в себя: риск упущенной выгоды, риск снижения доходности, риск прямых финансовых потерь.
Инвестиционная привлекательность с точки зрения отдельного инвестора, может определяться различным набором факторов, имеющих наибольшее значение в выборе того или иного объекта инвестирования.
Среди финансово – экономических факторов, отрицательно влияющих на инвестиционную привлекательность, следует отметить: наличие значительного налогового пресса, слабую развитость и отсутствие стабильности и надежности в функционировании банковской системы, устойчивый дефицит федерального и большинства региональных и местных бюджетов, монопольно высокие цены на энергетические ресурсы, инфляцию и общий спад производства.
Не менее негативно влияет на инвестиционные процессы продолжающаяся длительное время социально-политическая нестабильность, которая проявляется как на федеральном, так и на региональных уровнях, а также низкие темпы проведения экономических реформ.

1.4. Алгоритм анализа и оценки инвестиционной привлекательности предприятия сельхозтоваропроизводителей

Анализ привлекательности предприятия проводится с использованием следующего алгоритма:

Формирование аналитического агрегированного баланса
и анализ его статей

Анализ объективных факторов деятельности предприятия

Анализ субъективных факторов деятельности предприятия

Оценка финансового состояния предприятия

Анализ денежных потоков предприятия

Обобщение результатов анализа оценки инвестиционной привлекательности предприятия сельхозтоваропроизводителей
Рис. 1. Анализ привлекательности предприятия

Показатели аналитического агрегированного баланса позволяют определить ликвидность баланса предприятия и тенденции в изменениях валюты баланса, оборотных (текущих) активов, внеоборотных активов, собственных и заемных средств как в абсолютном выражении (тыс. руб.), так и в структурном разрезе. (Рис 1).
После группировки статей баланса проводится горизонтальный (временной) и вертикальный (структурный) анализ бухгалтерской отчетности.
Горизонтальный анализ проводится для получения общего представления о развитии предприятия, позволяет проследить и оценить динамику относительного изменения различных групп активов и пассивов по сравнению с соответствующим периодом прошлого года: произошло ли изменение удельного веса какого либо из разделов баланса или группы статей.
К отрицательным факторам, свидетельствующим об ухудшении финансового состояния предприятия в будущем, следует отнести:
• увеличение доли краткосрочной и долгосрочной дебиторской задолженности в валюте баланса на протяжении всех анализируемых отчетных периодов;
• увеличение доли просроченной кредиторской задолженности в валюте баланса на протяжении всех анализируемых отчетных периодов;
• увеличение доли просроченной дебиторской (кредиторской) задолженности в общей сумме дебиторской (кредиторской) более 25%;
• опережающий рост кредиторской задолженности по сравнению с дебиторской, который может привести в конечном итоге к снижению ликвидности;
• уменьшение валюты баланса.
Кроме того, возрастание доли запасов и затрат в валюте баланса и в сумме оборотных активов в некоторых случаях также может быть отрицательной тенденцией и свидетельствовать о том, что у предприятия происходит затоваривание и имеются проблемы со сбытом продукции, что может привести к ухудшению финансового состояния предприятия в будущем (кроме сезонных предприятий).
К положительным факторам, свидетельствующим об улучшении финансового состояния предприятия в будущем, следует отнести:
• темпы прироста оборотных активов выше, чем темпы прироста внеоборотных активов;
• темпы роста собственного капитала выше темпов роста заемного капитала;
• темпы прироста дебиторской и кредиторской задолженности примерно одинаковы;
• непрерывное увеличение валюты баланса предприятия.
Особое внимание следует уделить изменению структуры оборотных активов: произошел ли рост дебиторской задолженности или нет, является ли уровень запасов сырья достаточным для работы предприятия, не произошло ли затоваривание складов готовой продукцией.
Цель вертикального анализа заключается в расчете долей и выявлении тех строк баланса, которые имеют наибольший удельный вес в валюте баланса. Значительная доля в валюте баланса предприятия собственных средств показывает, что свою финансово-хозяйственную деятельность предприятия осуществляет преимущественно за счет собственных средств, не привлекая дополнительных источников финансирования, и, соответственно, заемных средств - предприятие функционирует преимущественно за счет заемного капитала. Значительная доля в валюте баланса кредиторской задолженности свидетельствует о кредитовании предприятия контрагентами.
оценке кредитоспособности предприятия необходимо учитывать, что данные баланса не отражают ряд очень важных для оценки факторов, таких как:
• соответствие балансовой стоимости основных средств - рыночной стоимости;
• наличие у предприятия картотеки и счета недоимщика;
• сроки погашения уже имеющихся у предприятия кредитов;
• процент оплаты за готовую продукцию бартером.
При оценке привлекательности необходимо учитывать, как можно более широкий круг факторов, способных повлиять на выполнение своих обязательств предприятия.
При проверке баланса и отчета о прибылях и убытках следует исходить из следующих принципов:
• анализ официальных данных не менее, чем за год и последний квартал;
• оценка активов по рыночной стоимости;
• учет в пассивах всей задолженности и реальности ее возврата;
• консолидирование данных по связанным фирмам;
• оценка по консервативному подходу.
В ходе анализа структуры и изменения статей баланса определяются:
• величина текущих и постоянных активов, как изменяется их соотношение, а также за счет чего они финансируются;
• какие статьи растут опережающими темпами и как это сказывается на структуре баланса;
• какую долю активов составляют товарно-материальные запасы и дебиторская задолженность;
• насколько велика доля собственных средств, и в какой степени организация зависит от заемных ресурсов (величина собственных оборотных средств определяется как разность между текущими активами и текущими обязательствами);
• каково распределение заемных средств по срочности;
• какую долю в пассивах составляет задолженность перед бюджетом, банками и трудовым коллективом.
Анализ финансового состояния предприятия строится с учетом приоритетов инвестирования определенных инвестиционной политикой предприятия, характера и масштабов отраслевой и региональной специфики его деятельности, структуры и качества активов, длительности производственно-коммерческого цикла и погашения дебиторской (кредиторской) задолженности и содержит оценку всех объективных факторов, связанных с деятельностью хозяйствующего субъекта и способных повлиять на выполнение им своих обязательств перед кредиторами, контрагентами.
Поскольку особенностью сельскохозяйственного производства является наличие существенного временного разрыва между осуществлением затрат и получением доходов при анализе финансового состояния сельхозтоваропроизводителей следует учитывать следующие особенности:
- сезонность работ (производственные ресурсы и техника сельских предприятий на протяжении года используется неритмично, по мере проведения сельскохозяйственных работ, в зависимости от климатических условий, неравномерно реализуется продукция, поступает выручка);
- использование части получаемой продукции на собственные нужды в качестве средств производства: семена, фураж, животные, поэтому товарная продукция, как правило, намного меньше валовой;
- формирование финансового результата работы сельскохозяйственных предприятий по итогам года в целом. В связи с тем, что в сельском хозяйстве процесс производства имеет длительный характер и не совпадает с рабочим периодом, финансовые коэффициенты по сельхозтоваропроизводителям внутри года не отражают реального финансового положения и в первом полугодии производство носит в основном затратный характер, анализ финансового состояния необходимо проводить на основании финансовой отчетности по аналогичным периодам.
Учитывая, что основным средством производства в сельском хозяйстве является земля, природные особенности которой неразрывно связаны с климатическими условиями, а также и результаты хозяйственно-финансовой деятельности сельскохозяйственных предприятий во многом зависят от природно-климатических условий, то для получения правильных выводов о результатах хозяйственно-финансовой деятельности показатели текущего года должны сопоставляться не только с прошлым годом, но и учитывать динамику тенденции работы предприятия.
Финансовое положение предприятия обуславливается в немалой степени его деловой активностью. Следует обратить внимание на исполнение одного из критериев деловой активности, отражающего качественные и количественные стороны развития деятельности предприятия: объем реализации продукции и услуг, широту рынков сбыта продукции, прибыль, величину чистых активов - это "золотое правило экономики предприятия", в соответствии с которым рассматриваются следующие величины: Тбп - темпы роста балансовой прибыли; Тр - темпы роста объема реализации; Тк - темпы роста суммы активов (основного и оборотного капитала) предприятия.
Оптимальным является следующее соотношение указанных величин:
Тбп >Tp >Tк
Более высокие темпы роста прибыли по сравнению с темпами роста объема реализации свидетельствуют об относительном снижении издержек производства, что отражает повышение экономической эффективности предприятия.
Более высокие темпы роста объема реализации по сравнению с темпами роста активов предприятия (основного и оборотного капитала) свидетельствуют о повышении эффективности использования ресурсов предприятия.
Соблюдение "золотого правила" означает, что экономический потенциал предприятия возрастает по сравнению с предыдущим периодом.
Данный показатель рассчитывается по годовому отчету предприятия, за исключением предприятий с ярко выраженной сезонностью работ.
Оценка стоимости чистых активов предприятия
Величина чистых активов организации характеризует наличие активов, не обремененных обязательствами.
Стоимость чистых активов общества оценивается по данным бухгалтерского учета в порядке, устанавливаемом Минфином России и Федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг (приказ Минфина России №10 н и Федеральной комиссии ЦБ России по рынку ценных бумаг №03-6/пз от 29 января 2003 г. в ред. Федерального закона от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (с учетом изменений) (далее –Федеральный закон № 208- ФЗ), а также с учетом изменения формы баланса.
По итогам расчета стоимости чистых активов кредитному работнику необходимо оценить ее соответствие нормам и критериям, установленным Федеральным законом № 208-ФЗ (ст. 35) и законом от 08.04.1998 № 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью» (ст.20) в редакции с учетом изменений (далее - Федеральный закон № 14-ФЗ) учитывая, что:
- если по окончании второго и каждого последующего финансового года в соответствии с годовым бухгалтерским балансом, предложенным для утверждения акционерам общества, или результатами аудиторской проверки стоимость чистых активов общества окажется меньше его уставного капитала, общество обязано объявить об уменьшении своего капитала до размера, не превышающего стоимости его чистых активов;
- если по окончании второго и каждого последующего финансового года в соответствии с годовым бухгалтерским балансом, предложенным для утверждения акционерам общества, или результатами аудиторской проверки стоимость чистых активов общества окажется меньше величины минимального уставного капитала, указанной в статье 26 Федерального закона № 208-ФЗ, общество обязано принять решение о своей ликвидации;
- если общество в разумный срок не примет решение об уменьшении своего уставного капитала или о своей ликвидации, кредиторы вправе потребовать от общества досрочного прекращения или исполнения обязательств и возмещения им убытков. В этих случаях орган, осуществляющий государственную регистрацию юридических лиц, либо иные государственные органы или органы местного самоуправления, которым право на предъявление такого требования предоставлено Федеральным законом № 208-ФЗ, вправе предъявить в суд требование о ликвидации общества.
Стоимость чистых активов = > стоимости уставного капитала.
Расчет стоимости чистых активов по балансу:
Стоимость чистых активов = [(Внеоборотные активы (стр. 190) + Оборотные активы (стр. 290) - (Долгосрочные обязательства (стр. 590) + Краткосрочные обязательства (стр. 690) - Доходы будущих периодов (стр. 640)].
Уставный капитал = стр.410
Оценка стоимости чистых активов производится акционерным обществом ежеквартально и в конце года на соответствующие даты.
В качестве дополнительных субъективных факторов, на которые необходимо обратить внимание при оценке инвестиционной привлекательности предприятия:
Региональная принадлежность – социально-экономический уровень развития данного региона, инфраструктура, наличие специфических территориальных рисков (налоговых, природных).
Конкурентная позиция в секторе, где предприятие осуществляет свою деятельность – доля рынка, занятого им значимость предприятия в масштабах региона, его устойчивость на этом рынке; конкурентоспособность выпускаемой продукции, потенциал развития.
Степень концентрации поставщиков и покупателей – доля одного поставщика или покупателя в общем объеме продаж предприятия; насколько данный фактор оказывает положительное или отрицательное влияние на оценку, зависит от степени платежеспособности и возможных изменений финансового положения покупателей и устойчивости поставок со стороны поставщиков, стабильность контрактов. Зависимость от государственных заказов – доля поставок и продаж государству (госпредприятиям или в счет госнужд) в общем объеме продаж анализируемого Клиента или чрезмерная зависимость от небольшого числа поставщиков и покупателей. Зависимость от продажи товаров и услуг, которые в условиях конкуренции стали или станут слишком дорогостоящими.
Уровень и добросовестность менеджмента предприятия - личностные характеристики и компетентность руководства предприятия - предприятия, опыт работы и репутация управляющего персонала в данной отрасли, текучесть ключевых кадров, контроль руководства со стороны акционеров, владельцев, возможные радикальные изменения в составе руководства; подконтрольность решений высшего состава анализируемого предприятия государственным органам; согласованность позиций основных акционеров (учредителей) по основным проблемам в деятельности предприятия, как финансовым, так и производственным.
Принадлежность предприятия к финансовым группам и холдингам.
Степень зависимости от аффилированных лиц и самостоятельность в принятии решений.
Качество финансового управления - правильность ведения бухгалтерского учета и уплаты налогов, наличие внутренней системы финансового контроля и планирования, выполнения предприятием своих обязательств перед кредитором на основании заключения аудиторской фирмы.
Меры, принимаемые предприятием для улучшения своего финансового положения (план финансового оздоровления предприятия).
Прозрачность деятельности предприятия для потенциальных инвесторов – предоставление внутренней (управленческой) отчетности; доля средств, проходящих через счета в Банке, в кассе в общем обороте.
Наличие судебных исков в отношении предприятия или его ключевых участников, материнской компании.
Вероятность открытия в ближайшем будущем или фактическое начало процедуры банкротства и (или) ликвидации предприятия
В качестве критериев оценки финансового состояния предприятия используются следующие показатели:
• финансовая устойчивость;
• ликвидность (платежеспособность);
• финансовые результаты (прибыль, убыток);
• денежный поток на срок инвестирования
В качестве оценочных показателей текущего финансового состояния используются следующие три группы показателей:
а) показатели финансовой устойчивости (независимости), в том числе:
- коэффициент финансовой независимости;
- коэффициент обеспеченности собственными средствами;
б) показатели ликвидности, в том числе:
- коэффициент текущей ликвидности;
- коэффициент абсолютной ликвидности;
- коэффициент срочной ликвидности (или критической оценки);
в) показатели деловой активности, в том числе:
- показатели оборачиваемости;
- показатели рентабельности (прибыльности).
В коэффициенты делятся на:
• обязательные - коэффициент финансовой независимости, коэффициент обеспеченности собственными средствами, коэффициент текущей ликвидности, коэффициент срочной ликвидности (критической оценки), коэффициенты рентабельности (прибыльности);
• рекомендательные (которые принимаются для оценки при необходимости) - коэффициент абсолютной ликвидности, коэффициенты оборачиваемости товарно-материальных запасов, краткосрочной дебиторской и кредиторской задолженности; достаточности оборотов в банке.
На основе совокупности этих показателей делаются выводы о состоянии и изменении отдельных статей баланса активов и пассивов, соответствии оптимальным соотношениям, тенденциях и перспективах развития предприятия. Ни один из частных показателей не является абсолютным и единственным критерием платежеспособности предприятия
Коэффициенты финансовой устойчивости характеризуют соотношение собственного и заемного капитала предприятия.
Коэффициент финансовой независимости (К1) рассчитывается как отношение капитала и резервов организации к итогу баланса и характеризует независимость предприятия от заемного капитала.
Этот коэффициент показывает долю собственных средств в общем объеме ресурсов предприятия. Чем выше значение этого коэффициента, тем выше финансовая независимость предприятия от внешних источников финансирования.
Согласно общепризнанному подходу к оценке финансовой независимости предприятия значение указанного коэффициента должно быть больше 0,5. Увеличение указанного коэффициента в динамике является благоприятным фактором для повышения финансовой независимости предприятия, уменьшение - неблагоприятным.
С учетом сложившихся экономических условий и практики инвестирования в качестве оптимальных признаются следующие значения коэффициента с разбивкой по видам деятельности предприятия:
Таблица 1
Значения коэффициента финансовой независимости (К1)
К Сельхозтоваропроизводители Предприятия пищевой
и перерабатывающей промышленности Посреднические
предприятия и
предприятия оптовой
и розничной
торговли Прочие
предприятия
К1 >= 0,5 >=0,5 >=0,3 >=0,5
Расчет:
К1 = (стр. 490) / (стр.700)

где:
стр 490 – капитал и резервы (раздел 3 пассива баланса);
стр. 700 – валюта баланса.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (К2) – отношение разности по статьям: капиталы и резервы организации и внеоборотные активы к оборотным активам. Указанный коэффициент характеризует наличие собственных средств у предприятия, необходимых для его финансовой устойчивости.
Согласно общепризнанному подходу значение коэффициента обеспеченности собственными средствами должно превышать 0,2; установлен нижний предел значения данного коэффициента, равный 0,1.
Следует помнить, что снижение коэффициента обеспеченности собственными средствами до значения, меньшего 0, свидетельствует об исчезновении у предприятия собственного оборотного капитала. В этом случае оборотный капитал предприятия в полном объеме финансируется за счет заемных средств.
С учетом сложившихся экономических условий и практики инвестирования в качестве оптимальных признаются следующие значения коэффициента с разбивкой по видам деятельности предприятия:
Таблица 2
Значения коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами (К2)
К Сельхозтоваропроизводители Предприятия пищевой
и перерабатывающей промышленности Посреднические
предприятия и
предприятия оптовой
и розничной
торговли Прочие
предприятия
К2 >= 0,2 >=0,3 >=0,2 >=0,3
Расчет:
К2 = (стр.490 – стр.190 ) / (стр.290 )
где:
стр. 490 – капитал и резервы (раздел 3 пассива баланса);
стр.190 – внеоборотные активы (раздел 1 актива баланса);
стр. 290 – оборотные активы ( раздел 2 актива баланса).
Увеличение коэффициента обеспеченности собственными оборотными средствами в динамике является благоприятным фактором для финансового положения предприятия, уменьшение – неблагоприятным.
Показатели ликвидности. Данная группа показателей дополняет характеристики финансовой устойчивости предприятия и позволяет оценить обеспеченность оборотными средствами для ведения предприятием хозяйственной деятельности и ликвидность предприятия.
Ликвидность означает способность предприятия своевременно и в полном объеме произвести расчеты по своим обязательствам предприятия способен своевременно оплачивать свои обязательства при условии, что обязательства покрываются активами с аналогичными или меньшими сроками погашения.
Наиболее значимые показатели ликвидности: коэффициент текущей ликвидности, коэффициент срочной ликвидности.
Коэффициент текущей ликвидности рассчитывается как отношение оборотных активов к краткосрочным обязательствам.
Показатель дает возможность оценить, насколько предприятие способено мобилизовать свои ресурсы для погашения своих первоочередных обязательств.
Коэффициент показывает, в какой мере текущие обязательства обеспечиваются оборотными текущими активами, и характеризует способность предприятия рассчитаться с задолженностью в перспективе.
Высокое значение коэффициента текущей ликвидности может быть связано с замедлением оборачиваемости средств, вложенных в запасы, с неоправданным ростом дебиторской задолженности. Постоянное снижение коэффициента означает возрастающий риск неплатежеспособности.
Коэффициент текущей ликвидности предприятия, значение которого составляет 1, характеризует операционную деятельность как полностью зависимую от привлеченных ресурсов (предприятие не имеет собственного оборотного капитала). Если значение коэффициента меньше 1, то текущие обязательства превышают текущие активы, что означает потерю ликвидности.
С учетом сложившихся экономических условий и практики инвестирования в качестве оптимальных признаются следующие значения коэффициента с разбивкой по видам деятельности предприятия:
Таблица 3
Значения коэффициента текущей ликвидности (К3)
К Сельхозтоваропроизводители Предприятия пищевой
и перерабатывающей промышленности. Посреднические
предприятия и
предприятия
оптовой и розничной
торговли Прочие
предприятия
К3 >= 1,6 >=1,8 >=1,3 >=1,8
Расчет:
К3 =(стр.290 ) / (стр.690 - стр.640 – стр. 650)
где:
стр. 290 – оборотные активы ( раздел 2 актива баланса);
стр. 690 – краткосрочные обязательства (раздел 5 пассива баланса);
стр. 640 - доходы будущих периодов;
стр 650 – резервы предстоящих расходов и платежей.

Коэффициент абсолютной ликвидности определяет возможности предприятия по погашению своих краткосрочных обязательств мгновенно.
Показатель рассчитывается как отношение наиболее ликвидной части активов – денежных средств к наиболее срочным обязательствам. При этом сумму краткосрочных обязательств рекомендуется корректировать на доходы будущих периодов и резервы предстоящих расходов.
Согласно общепризнанному подходу оптимальным считается значение коэффициента абсолютной ликвидности в диапазоне от 0,2–0,5.
С учетом сложившихся экономических условий в качестве оптимальных признаются следующие значения коэффициента с разбивкой по видам:
Таблица 4
Значения коэффициента абсолютной ликвидности (К4)
К Сельхозтоваропроизводители Предприятия пищевой
и перерабатывающей промышленности. Посреднические
предприятия и
предприятия оптовой
и розничной торговли Прочие
предприятия
К4 >= 0,05 >=0,05 >=0,05 >=0,05
Расчет:
К4 = стр. 260 / (стр.690 - cтр.640 - cтр.650)
где:
стр. 260 – денежные средства;
стр. 690 – краткосрочные обязательства (раздел 5 пассива баланса);
стр. 640 - доходы будущих периодов;
стр. 650 – резервы предстоящих расходов и платежей.
Этот коэффициент является наиболее жестким критерием платежеспособности и показывает, какую часть краткосрочной задолженности предприятие может погасить за счет высоколиквидных активов.
Коэффициент срочной ликвидности (или «критической оценки») (К5). Данный коэффициент показывает, какая часть краткосрочных обязательств предприятия может быть немедленно погашена за счет денежных средств на различных счетах, в краткосрочных ценных бумагах, а также поступлениями по расчетам (дебиторской задолженности).
Коэффициент помогает оценить возможность погашения предприятием краткосрочных обязательств в случае его критического положения, когда не будет возможности продать запасы.
Необходимо отметить, что данный показатель ликвидности адекватно не отражает российскую действительность, при которой ликвидность товарно-материальных ценностей оказывается выше дебиторской задолженности. Данный коэффициент являетcя индикативным, указывающим влияние объема дебиторской задолженности на способность компании исполнять краткосрочные обязательства.
Рассчитывается коэффициент как отношение суммы ликвидных активов и быстрореализуемых активов (дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев) к сумме краткосрочных заемных средств, кредиторской задолженности и прочим краткосрочным обязательствам.
Согласно общепризнанному подходу оптимальными считаются значения указанного коэффициента в диапазоне от 0,6–1,0.
С учетом сложившихся экономических условий в качестве оптимальных признаются следующие значения коэффициента с разбивкой по видам:

Таблица 5
Значения коэффициента срочной ликвидности (К5)
К Сельхозтоваропроизводители Предприятия пищевой и перерабатывающей промышленности. Посреднические
предприятия и
предприятия оптовой
и розничной торговли Прочие
предприятия
К5 >= 0,5 >=0,5 >=0,5 >=0,5
Расчет:
К5= (стр.240 +стр.250 + стр.260)/(стр.690 -стр.640- стр.650)

где:
стр. 240 – дебиторская задолженность со сроком погашения менее 12 месяцев;
стр. 250 – краткосрочные финансовые вложения;
стр. 260 – денежные средства;
стр. 690 – краткосрочные обязательства (раздел 5 пассива баланса);
стр. 640 - доходы будущих периодов;
стр. 650 – резервы предстоящих расходов и платежей.
Увеличение указанного коэффициента в пределах диапазонов оптимальных значений является благоприятным фактором для финансового положения предприятий, уменьшение – неблагоприятным.

Показатели деловой активности
Данная группа показателей характеризует эффективность использования предприятием имеющихся ресурсов.
Показатели деловой активности:
- показатели оборачиваемости;
- показатели прибыльности (рентабельности).
Показатели оборачиваемости:
- оборачиваемость запасов;
- оборачиваемость дебиторской задолженности;
- оборачиваемость кредиторской задолженности.
Данная группа показателей характеризует скорость оборота всех либо разных элементов оборотных активов, обязательств (кредиторской задолженности) и рассчитывается в днях, исходя из объема однодневных продаж (выручки от реализации).
Следует иметь в виду, что на показатели оборачиваемости большое влияние оказывает отраслевая принадлежность предприятия, а также сфера его деятельности.
Показатели оборачиваемости показывают, сколько раз в год или в анализируемый период оборачиваются те или иные активы предприятия или сколько денежных единиц реализованной продукции принесла каждая денежная единица активов.
Скорость превращения активов в денежную форму оказывает непосредственное влияние на платежеспособность предприятия. Кроме того, увеличение скорости оборота средств отражает повышение производственно-технического потенциала предприятия.
Показатели оборачиваемости рассчитываются в дополнение к коэффициентам ликвидности. Например, увеличение ликвидности предприятия может произойти за счет увеличения краткосрочной дебиторской задолженности. Если при этом снижается оборачиваемость, это свидетельствует о негативных тенденциях в работе предприятия.
Оборачиваемость товарно-материальных запасов (в днях) (К6)
Отношение величины запасов, умноженной на длительность периода в днях, к себестоимости проданных товаров, продукции, услуг.
Расчет:
К6 = (стр.210 – расходы будущих периодов) * длительность периода в днях
себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг

Источниками для расчета является форма № 2 «Отчет о финансовых результатах» и бухгалтерский баланс,
где:
Форма № 2 «Отчет о финансовых результатах» - себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг;
стр. 210 - запасы;
В разделе П баланса «Оборотные активы» - расходы будущих периодов.
С учетом сложившихся экономических условий в качестве оптимальных признаются следующие значения коэффициента с разбивкой по видам:
Таблица 6
Значения коэффициента оборачиваемости товарно-материальных запасов (К6)
К Сельхозтоваропроизводители Предприятия пищевой
и перерабатывающей промышленности Посреднические
предприятия и
предприятия оптовой
и розничной торговли Прочие
предприятия
К6 от 60 до 120 от 45 до 80 от 20 до 45 от 20 до 45

Показатель характеризует время, в течение которого материальные ценности находятся в запасах прежде, чем будут проданы или «совершат оборот».
Чем меньше показатель оборачиваемости запасов в днях, тем меньше затоваривание, быстрее можно реализовать товарно-материальные ценности и, в случае необходимости, погасить долги.
При росте товарно-материальных запасов выявляются:
• причины роста (рост цен, замедление реализации и др.);
• состав запасов, их ликвидность;
• оборачиваемость запасов: связано ли это с ростом объема производства или другими причинами (указать какими).

Анализ дебиторской и кредиторской задолженности
Для детальной оценки платежеспособности анализируется дебиторская и кредиторская задолженность с учетом сроков ее возникновения и погашения.
При помощи метода горизонтального и вертикального анализа кредитный работник анализирует изменения абсолютных и относительных показателей дебиторской и кредиторской задолженности и устанавливает причины этих изменений.
Оборачиваемость дебиторской задолженности (в днях) (К7) - Отношение краткосрочной дебиторской задолженности умноженной на длительность периода (в днях) к выручке от реализации.
Расчет:
К7 = стр. 240* длительность анализируемого периода (в днях)
выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг

где:
стр. 240 - дебиторская задолженность со сроком погашения менее 12 месяцев (баланс);
Форма № 2 «Отчет о финансовых результатах» - выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг
Срок оборота дебиторской задолженности в днях характеризует средний срок погашения дебиторской задолженности и показывает, за сколько дней в среднем осуществляется один цикл сбыта продукции.
Указанный средний показатель срока оборота дебиторской задолженности в днях учитывает отраслевую принадлежность и на текущий момент равен:
Таблица 7
Значения оборачиваемости дебиторской задолженности (в днях) (К7)
К Сельхозтоваропроизводители Предприятия пищевой
и перерабатывающей промышленности Посреднические
предприятия и
предприятия оптовой
и розничной торговли Прочие
предприятия
К7 до 75 дней до 45 дней до 30 дней до 30 дней

Увеличение дебиторской задолженности возможно по следующим причинам:
- проведение неосмотрительной политики предприятия по отношению к покупателям;
- неразборчивый выбор партнеров;
- неплатежеспособность контрагентов;
- наращивание объема продаж;
- трудности в реализации продукции.
Проводится анализ дебиторской задолженности по срокам образования и погашения, делается акцент на продолжительных неплатежах, сомнительной и безнадежной к взысканию задолженности.
Выясняются следующие вопросы по дебиторской задолженности:
- сосредоточена ли дебиторская задолженность у одного покупателя;
- является ли она безнадежно просроченной;
- растет ли дебиторская задолженность опережающими темпами по сравнению с объемом продаж и в чем причины этого роста.
Оборачиваемость дебиторской задолженности (ее длительность), как правило оценивают совместно с оборачиваемостью кредиторской задолженности. Превышение оборачиваемости дебиторской задолженности над кредиторской характеризует не только иммобилизацию и неэффективное использование оборотных средств, но и просчеты в выборе своих контрагентов.
Оборачиваемость кредиторской задолженности (в днях) (К8)
Оборачиваемость кредиторской задолженности прежде всего характеризует платежную дисциплину в отношении поставщиков, бюджета, персонала.
При увеличении данного показателя можно сделать вывод о том, что предприятие недостаточно эффективно использует полученные от поставщика материалы. Это может происходить как в случае, если у предприятия сложности с расчетами, так и в случае, когда технологический процесс не обеспечивает оперативную обработку полученных материалов.
Показатель оборачиваемости кредиторской задолженности рассчитывается как отношение кредиторской задолженности, умноженной на длительность периода (в днях), к себестоимости продукции.
Указанный средний показатель срока оборота кредиторской задолженности в днях учитывает отраслевую принадлежность и на текущий момент равен:
Таблица 8
Значения оборачиваемости кредиторской задолженности (в днях) (К8)
К Сельхозтоваропроизводители Предприятия пищевой
и перерабатывающей промышленности Посреднические
предприятия и
предприятия оптовой
и розничной торговли Прочие
предприятия
К8 до 75 дней до 45 дней до 30 дней до 30 дней
Расчет:
К8 = стр. 620* длительность анализируемого периода (в днях)
выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг

где:
стр. 620 - кредиторская задолженность (баланс);
Форма № 2 «Отчет о финансовых результатах» - выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг
По кредиторской задолженности изучается:
• состав, давность появления кредиторской задолженности;
• частота и причина образования просроченной кредиторской задолженности.
Наличие просроченной кредиторской задолженности является отрицательным фактором, свидетельствует о просчетах и срывах в хозяйственно-финансовой деятельности и Клиент, возможно, планирует компенсировать их при помощи кредита Банка. При наличии у Клиента просроченной кредиторской задолженности более 15% к общей сумме кредиторской задолженности уточняется наличие у Клиента реальных источников ее погашения.
Критической является ситуация, когда срок оборачиваемости дебиторской задолженности значительно больше срока оборачиваемости обязательств перед кредиторами.
Превышение оборачиваемости дебиторской задолженности над оборачиваемостью производственных запасов свидетельствует о потерянных доходах предприятия, которые оно имело бы с одного производственного оборота.
Оборачиваемость оборотных активов (К9)
Показатель оборачиваемости средств в оборотных активах характеризует объем реализованной продукции, приходящейся на рубль оборотных средств, вложенных в деятельность предприятия, его рост в динамике рассматривается как благоприятная тенденция.
Данный показатель показывает, сколько раз в течение отчетного периода обернулись денежные средства, вложенные в оборотные активы. При применении указанного показателя следует иметь в виду, что базовым периодом в финансовом анализе является год.
При проведении пространственно-временных сравнений (за квартал) необходимо следить за сопоставимостью исходных данных, использованных для расчетов.
Чем продолжительнее анализируемый период, тем выше оборачиваемость денежных средств.
Расчет
К9 = выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг
стр.290

где:
форма N 2 «Отчет о прибылях и убытках» - выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг
стр.290 баланса – оборотные активы.

Показатели прибыльности (рентабельности)
Рентабельность работы предприятия определяется прибылью, которую оно получает. Показатели рентабельности отражают, насколько эффективно предприятие использует свои средства в целях получения прибыли.
Рассчитываются два показателя прибыльности (рентабельности): норма прибыли и норма чистой прибыли.
Рентабельность продукции (продаж) (К10)
Рентабельность продукции (продаж) отражает прибыльность бизнеса предприятия и показывает, какую прибыль имеет предприятие с каждого рубля реализованной продукции с учетом произведенных затрат на производство и реализацию (коммерческие и управленческие расходы).
Показатель рассчитывается как отношение прибыли к выручке от продаж.
С учетом сложившихся экономических условий и практики кредитования Банком в качестве оптимальных признаются следующие значения коэффициента с разбивкой по видам деятельности:
Таблица 9
Значения коэффициента рентабельности продукции (продаж) (К10)
К Сельхозтоваропроизводители Предприятия пищевой
и перерабатывающей промышленности Посреднические
предприятия и
предприятия оптовой
и розничной торговли Прочие
предприятия
К10 более 0,05 более 0,05 более 0,05 более 0,05

Расчет данного показателя производится на основе данных формы № 2 «Отчет о финансовых результатах»:
К10 = прибыль (убыток) от продаж____________________
выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг

где:
Форма N 2 «Отчет о финансовых результатах» - прибыль (убыток) от продаж и выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг
При проведении финансового анализа кредитному работнику следует выяснить причины неудовлетворительного значения коэффициента прибыльности.

Рентабельность реализации продукции или норма чистой прибыли (К11)
Данный показатель рассчитывается с учетом всех произведенных расходов на производство и реализацию продукции, тем самым характеризует рентабельность реализации продукции.
Показатель рассчитывается как отношение чистой прибыли (нераспределенной) к выручке от продаж. Рентабельность хозяйственно-финансовой деятельности анализируется по сравнению с рентабельностью продаж.
Данный показатель свидетельствует также о конкурентоспособности предприятия, его месте в отрасли.
С учетом сложившихся экономических условий в качестве оптимальных признаются следующие значения коэффициента с разбивкой по видам деятельности:
Таблица 10
Значения коэффициента рентабельности реализации продукции (К11)
К Сельхозтоваропроизводители Предприятия пищевой
и перерабатывающей промышленности Посреднические
предприятия и
предприятия оптовой
и розничной торговли Прочие
предприятия
К11 более 0,01 более 0,01 более 0,01 более 0,01
Расчет:
К11 = чистая прибыль (нераспределенная прибыль (убыток) отчетного года
выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг

где:
значения показателей: чистая прибыль (нераспределенная прибыль (убыток) отчетного года и выручка от продажи товаров - форма N 2 «Отчет о финансовых результатах»
Полноценный анализ не может быть основан лишь на количественных показателях (коэффициентах). В качестве корректирующего показателя оценки финансового состояния предприятия может использоваться информация о добросовестности выполнения предприятием обязательств по другим договорам и перед другими кредиторами (например, по платежам в бюджет, по кредиторской задолженности и прочее), зависимости от государственных дотаций и др.

ГЛАВА 2. АНАЛИЗ СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ ДЛЯ ОПРЕДЕЛЕНИЯ ЦЕЛЕСООБРАЗНОСТИ ДОЛГОСРОЧНОСТИ ФИНАНСИРОВАНИЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ КОМПАНИИ

2.1 Анализ финансового состояния предприятия

Согласно инструкции №2-И "О порядке предоставления и учета в ОАО "Россельхозбанк" кредитов на инвестиционные цели", утвержденной решением Правления ОАО "Россельхозбанк" (протокол № 69 от 10.08.2007 г.) перед рассмотрением использования кредитных денежных средств у предполагаемого заемщика должно быть «хорошее» финансовое состояние. Финансовое состояние должно быть рассмотрено по методике банка.

1) Наличие кредитной истории. У индивидуального предпринимателя Каруева Менке Очировича кредитная история не имеется. Однако в Россельхозбанке он имеет расчетный счет. В перечень услуг, которыми пользуется предприниматель входит: расчетно-кассовое обслуживание. Имеет положительную деловую репутацию в районе.

2) Членство в группе взаимосвязанных заемщиков. Группе взаимосвязанных заемщиков (ГВЗ) не состоит.

3) Сведения об основных контрагентах заемщика/группы. Основные поставщики и покупатели, с которыми сложились устойчивые связи: население Кетченеровского района, Целинного района, Приютненского района, Индивидуальные предприниматели – Главы КФХ Республики Калмыкия, бойни г. Элиста, а также физические лица района и соседних областей (ЛПХ).

4) Основные производственно-финансовые показатели предприятия.
а) Общие сведения:
Индивидуальный предприниматель Каруев Менке Очирович – Глава крестьянского фермерского хозяйства
Местонахождение: Республика Калмыкия, Малодербетовский район, п. Зурган, ул. Садовая, д. 5
Дата регистрации: 16.10.2013 г.
ИНН: 080600176381
ОГРН: 313081702500018
Основные участники/акционеры: Единственным участником является Каруев Менке Очирович – Глава крестьянского фермерского хозяйства
Основной вид деятельности (ОКВЭД)
01.2 - Животноводство
Дополнит. вид деятельности (ОКВЭД)
01.1 – Растениеводство
55.30 – Деятельность ресторанов и кафе
51.51 – Оптовая торговля топливом
50.50 – Розничная торговля моторным маслом
Предприниматель имеет следующие основные производственные фонды:
б) Сельскохозяйственные угодья:
1. Земельные участки: Россия, Республика Калмыкия, Малодербетовский район, примерно в 6,2 км. по направлению на северо-восток от п. Зурган. Св-во о гос. регистрации 08 РК 336653 от 10.10.2013 г. Общая площадь – 889,00 га.
2. Животноводческая стоянка - 799,9 кв. м Месторасположение: Россия, Республика Калмыкия, Малодербетовский район, примерно в 6,2 км. по направлению на северо-восток от п. Зурган. Св-во о гос. регистрации 08 РК 391592 от 08.08.2014 г., 08 РК 391593 от 08.08.2014 г.
в) Сельскохозяйственные животные:
Согласно сведениям о производстве продукции животноводства и поголовья скота (справка - 3 фермер ) за 2016 г. предприниматель имеет 130 голов КРС, в т.ч коровы – 117 голов, 173 голов овец, в том числе 159 голов овцематок.
Структура выручки за последний завершенный и предшествующий год, а также за прошедший период текущего года и аналогичный период прошлого года:
Рассматривая динамику выручки (Таблицы 11, 12) за анализируемый период, мы можем сделать вывод, что большую часть прибыли предприниматель получат от продажи скота. При этом, большую часть доходов приносит продажа крупно-рогатого скота. Вторую по величине доли доходов занимает продажа мелкого рогатого скота. Продажа шерсти и субсидии занимают незначительную часть в структуре выручки. Анализ выручки показал, что увеличение выручки в 2016 году по сравнению с 2015 годом произошло на 8,43% или 133 т.р. соответственно.
Таблица 11.
Хозяйственные показатели ИП Каруев М.О.
Продукция Выручка от реализации
2015 год 3 кв.2016 год 2016 3 кв.2017 год
тыс. руб. % тыс. руб. % тыс. руб. % тыс. руб. %
Выручка от реализации продукции растениеводства 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00% 0 0,00%
МРС в живом весе 383 24,27% 44 23,91% 542 31,68% 98 34,27%
КРС в живом весе 897 56,84% 80 43,48% 903 52,78% 157 54,90%
Шерсть 250 15,84% 30 16,30% 250 14,61% 26 9,09%
Итого выручка: 1530 96,96% 154 83,70% 1695 99,06% 281 98,25%
Субсидии 48 3,04% 30 16,30% 16 0,94% 5 1,75%
Иные поступления: аренда
Итого доходов: 1578 100,00% 184 100,00% 1711 100,00% 286 100,00%

Таблица 12.
Темп роста выручки
Продукция Темп роста выручки
2016 год по сравнению с 2015 годом 3 кв.2017 год по сравнению с 3 кв. 2016 годом
тыс. руб. В % тыс. руб. %
Выручка от реализации продукции растениеводства 0 0
МРС в живом весе 159 361,36% 54 122,73%
КРС в живом весе 6 7,50% 77 96,25%
Шерсть 0 0,00% -4 -13,33%
Итого выручка: 165 107,14% 127 82,47%
Субсидии -32 -106,67% -25 -83,33%
Иные поступления: аренда 0 0
Итого доходов: 133 8,43% 102 55,43%

При этом данное увеличение связанно в структуре выручки связанно с увеличением продажи скота, в основном продажа МРС - увеличение составило 159 т.р. В 3 кв.2017 год по сравнению с 3 кв. 2016 годом выручка увеличилась на 55,43% или 102 т.р. соответственно. В 3 квартале 2017 года структура выручки по сравнению с 2016 -2015 гг. изменилась – увеличилась продажа скота КРС. В анализируемом периоде наблюдается снижение субсидий и снижение доходов от продажи шерсти. Данный анализ свидетельствует о том, что КФХ с каждым годом увеличивает доходы.
Согласно п. 5.2.1.3 «Положения о порядке формирования ОАО «Россельхозбанк» резервов на возможные потери по ссудам, по ссудной и приравненной к ней задолженности № 67-П», при положительной динамике доходов по сравнению с соответствующим периодом прошлого года и при наличии прибыли по итогам 3 кв. 2017 г. финансовое состояние К(Ф)Х можно оценить как «хорошее».

5) Анализ финансового состояния.
Каруев М.О. является индивидуальным предпринимателем – главой КФХ, ведущим упрощенный бухгалтерский учет и применяющим систему налогообложения для сельскохозяйственных товаропроизводителей (ЕСХН), т.е. освобожден от обязанностей составления бухгалтерской отчетности в виде бухгалтерского баланса (форма №1 по ОКУД) и отчета о прибылях и убытках (форма №2 по ОКУД). Анализ финансового состояния производится на основании следующих документов: справки о финансовом состоянии субъектов малого и среднего предпринимательства, сведения об открытых (закрытых) счетах в кредитных организациях, справка об исполнении налогоплательщиком обязанности по уплате налогов, сборов, страховых взносов, пеней и налоговых санкций, выданная ФНС России.
Данные таблицы 13 свидетельствуют о том, что бизнес имеет сезонный характер – скачки в валюте баланса. Кроме того, структура основных средств на всем периоде анализируемого периода остается без изменений – маточное поголовье не изменяется. Однако, оборотные активы, постоянно увеличиваются по сравнению с предыдущим периодом – годом. И увеличение связанно с увеличением прочих оборотных активов – корма и животные для продажи. Таким образом, мы можем сказать, что валюта баланса с каждым годом увеличивается, в анализируемом периоде, за счет увеличения оборотного капитала.
Рассмотрим источники формирования активов. Данные таблицы пассивов свидетельствуют о том, что основная доля активов (более 85%) сформирована за счет собственного капитала. Однако, предприниматель, активно пользуется заемным капиталом для выращивания скота. По итогам года, предприниматель покрывает, образовавшиеся долги, в текущем году за счет продажи скота на откорме. В балансе прослеживается следующая тенденция – происходит увеличение оборотного капитала, в анализируемом периоде, и уменьшение размера краткосрочных займов и кредитов.

Таблица 13.
Сводные данные ИП Каруева М.О. по форме форме ОАО «Россельхозбанка» за 2014-2017 гг.
АКТИВ По итогам
2014 г По итогам
09 мес. 2015 г По итогам
2015 г По итогам
09 мес. 2016 г По итогам
2016 г По итогам
09 мес. 2017 г
1. Внеоборотные активы (в собственности) Х Х Х Х Х Х
Земельные участки 3410,0 3410,0 3410,0 3410,0 3410,0 3410,0
Здания и сооружения 993,0 993,0 993,0 993,0 993,0 993,0
Автотранспорт, самоходная техника
Оборудование (с/х орудия, иное оборудование)
С/х животные (основное стадо) 3 084,0 3 084,0 3 084,0 3 084,0 3 084,0 3 084,0
Прочие основные средства
Незавершенное строительство
Прочие внеоборотные активы
ИТОГО по разделу 1: 7487,0 7487,0 7487,0 7487,0 7487,0 7487,0
2. Оборотные активы
Готовая продукция
Прочие запасы (семена и посадочный материал, ГСМ, удобрения и СЗР, корма, ветпрепараты, животные на выращивании и откорме, затраты в незавершенном производстве и другие запасы) 165,0 780 301 911 247 1015
Дебиторская задолженность, по которой платежи ожидаются в теч. 12 мес. После отчетной даты
Денежные средства в кассе (наличные) 133 35 223
Денежные средства на счетах (безналичные)
Прочие оборотные активы
ИТОГО по разделу 2 199,0 780 326 911 480 1015
БАЛАНС 7785 8267 7823 8398 7957 8502
ПАССИВ По итогам
2014 г По итогам
09 мес. 2015 г По итогам
2015 г По итогам
09 мес. 2016 г По итогам
2016 г По итогам
09 мес. 2017 г
3. Собственный капитал Х Х Х Х Х Х
Накопленный капитал 7652,0 7652,0 7652,0 7652,0 7652,0 7652,0
Прибыль (убыток) отчетного периода 133 -413 171 -486 305 -115
ИТОГО по разделу 3: 7785 7239 7823 7166 7957 7537
4. Долгосрочные обязательства Х Х Х Х Х Х
Долгосрочные займы и кредиты
Прочие долгосрочные обязательства
ИТОГО по разделу 4:
5. Краткосрочные обязательства Х Х Х Х Х Х
Краткосрочные займы и кредиты 1028 1232 965
Кредиторская задолженность
поставщикам и подрядчикам
Задолженность по налогам и сборам
Задолженность по оплате труда работников
Прочие краткосрочные обязательства
ИТОГО по разделу 5
БАЛАНС 7785 8267 7823 8398 7957 8502

Таблица 14.
Доходы предпринимателя за 2014-2017 гг.
Данные налогового учета и отчетности
По итогам
2014 г По итогам
09 мес. 2015 г По итогам
2015 г По итогам
09 мес. 2016 г По итогам
2016 г По итогам
09 мес. 2017 г
Сумма доходов 1441 167 1578 184 1711 286
Сумма расходов 1308 580 1407 670 1406 401
Сумма исчисленного налога
ПРИБЫЛЬ/УБЫТОК (+/-) 133 -413 171 -486 305 -115

Данные таблицы 14 свидетельствуют об увеличении выручки и прибыли в анализируемом периоде.
В приложение 1 представлен агрегированный баланс предприятия. Мы можем сказать, что основные средства сформированы за счет собственных средств. А средства на выращивание и содержание скота формируются за счет заемных средств и прибыли прошлого года. И выручка с каждым годом увеличивается.
На основе проведенного анализа, автор работы может предположить, что созданы благоприятные условия для увеличения производственных мощностей предпринимателя – достаточные условия для расширения бизнеса. У ИП имеется места для нахождения животных, большая территория выпаса скота, потому мы считаем, что следует инвестировать денежные средства в увеличение маточного поголовья. Это позволит увеличить оборотный капитал, что в свою очередь повлияет на увеличение выручки и прибыли соответственно. Таким образом, предпринимателю на основе сложившейся финансово-экономической ситуации следовало бы привлечь средства для увеличения производственных мощностей – а именно приобретение маточного поголовья. Это снизит издержки на содержание и выращивание скота и увеличит выручку, соответственно и прибыль.
Данные представленные в приложение 2 иллюстрируют нам, что в целом соответствуют оптимальным значения коэффициентов по сельхозтоваропроизводителям представленным банка для оценки финансового состояния предприятий. А именно предприятие в целом финансово независимо и обеспечено собственными средствами, рентабельно. Однако, имеет небольшие проблемы с текущей ликвидностью и высокой степенью оборачиваемостью оборотных средств – это связанной с сезонным характером отрасли.
Согласно методике банка мы можем констатировать тот факт, что финансовое состояние у ИП Каруева М.О. – хорошее. На основе представленных данных, по методике представленной в инструкции №2-И ИП Каруева М.О:
1) Ведет финансово-хозяйственную деятельность в течении многих лет (не старт-ап);
2) зарекомендовал себя на рынке как успешное предприятие - сложились устойчивые связи в покупателями и заказчиками;
3) не входит в группу взаимосвязанных заемщиков;
4) Имеет хорошую кредитную историю (Система НБКИ) – не было задержек в оплате по кредитам;
5) Имеет большое поголовье скота, собственные производственные сельскохозяйственные площади;
6) Отсутствует задолженности перед третьими лицами и государственными органами власти;
7) Имеет хорошее финансовое состояние.
Может получить кредитные средства для своих нужд.

2.2. Анализ долгосрочного финансирования деятельности предприятия

На основании проведенного анализа по инвестиционной привлекательности предприятия мы считаем, что можно вложить финансовые средства на долгосрочный период. Так, мы считаем, что деятельность предприятия следует диверсифицировать.
Так, предприниматель в недавнем прошлом уже приобрел автобус Сетра S213H, 1979 г.в. VIN номер отсутствует, №кузова 101770434, №двигателя 40290000012365, ПТС 64 ВТ 689917 государственный регистрационный знак АС 410 08. Мы считаем, что необходимо и дальше развивать данное направление и целесообразно увеличить производственные возможности предпринимателя.
Мы считает, что необходимо приобрести дополнительное транспортное средство с целью увеличения объемов выручки. Однако свободных финансовых средств у предпринимателя не имеются.
И для того, чтобы приобрести транспортное средство необходимо привлечь дополнительные источники финансирования. Это можно сделать в виде привлечения средств инвесторов или банковский кредит. При этом следует сказать, что средства могут быть привлеченные только на долгосрочной основе. В нашем случае на срок более 5 лет. Поэтому для привлечения финансирования на долгосрочной основе, необходимо составить финансовый и организационной план на срок 5 лет.
Проект заключается в приобретении автотранспорта – Автобус Сетра S315HD, 1978 г.выпуска, VIN WKK315000010331649, №кузова WKK315000010331649, №двигателя отсутствует, ПТС 60 НВ 158459. Стоимость автобуса - 2 997 562,00 рублей 00 копеек. Инициатор проекта - Индивидуальный предприниматель Каруев М.О.
Таблица 15.
Структура долгосрочных финансовых вложений
№ Наименование средств Доля, % Сумма, руб.
1 Привлеченные средства
приобретение автотранспорта – Автобус Сетра S315HD 66,72% 2 000 000,00
2 Собственные средства
приобретение автотранспорта – Автобус Сетра S315HD 33,28% 997 562,00 рублей 00 копеек
ИТОГО: 100% 2 997 562,00 рублей 00 копеек

Главным преимуществом данной структуры долгосрочного финансирования является то, что инициатор проекта и сам участвует в финансировании. То есть он заинтересован в успешной реализации проекта, потому что рискует собственными денежными средствами.
Однако, для реализации проекта мы будем предусматривать процентную ставку по которой инвестор будет получать прибыль. Установим процентную ставку в размере - 16% годовых. Срок реализации проекта - 60 месяцев. Гарантией возвратности будет служить залог собственное транспортное средство - Сетра S213H, 1979 г.в. VIN номер отсутствует, №кузова 101770434, №двигателя 40290000012365, ПТС 64 ВТ 689917 государственный регистрационный знак АС 410 08 и приобретаемое транспортное средство за счет собственных и привлекаемых ресурсов.
С точки зрения реализации проект будет состоять из нескольких фаз.
1 фаза: Предварительная проверка перед реализацией проекта. Предприниматель имеет в собственности автобус Сетра S213H, год выпуска - 1979 года, на котором планирует осуществлять перевозки пассажиров. Перевозка пассажиров планируется, осуществляется совместно с ООО "Транс-Тур". Именно поэтому заключен договор фрахтования (чартер) транспортного средства, который продлевается каждый год. За это 5% от выручки ИП Каруев М.О. обязуется, отчисляет ООО "Транс-Тур" за предоставление услуг. Кроме того, уже заключен предварительный договор купли продажи с потенциальным продавцом - Манжиевой Еленой Михайловной. Автобусы планируется пускать по маршруту – Москва – Элиста, Элиста – Москва. А также в период летних отпусков планируется осуществлять перевозки пассажиров к местам отдыха. Так, с точки зрения транспортных услуг созданы все условия для их реализации.
Для реализации проекта создана инфраструктура:
• Имеется стоянка транспорта, расположена по адресу: Россия, Республика Калмыкия, г. Элиста, ул. Автомобилистов, д. 30;
• Заключены трудовые договора с водителями;
• Заключены договора с мастерами по обслуживанию автотранспорта.
• Заключены договора с заказчиками по перевозке пассажиров.
• В сроки предусмотренным законом предоставляет отчеты в налоговый орган, отдел статистики, пенсионный фонд и фонд социального страхования.
Проект планируется осуществлять за счет привлекаемых средств в размере 2 000 000,00 (Два миллиона) рублей 00 копеек, а также за счет собственных средств в размере 997 781,00 (девятьсот девяносто семь тысяч семьсот восемьдесят одна тысяча) рублей 00 копеек. Общая стоимость долгосрочного финансирования - 2 997 781,00 (Два миллиона девятьсот девяносто семь тысяч семьсот восемьдесят одна тысяча) рублей 00 копеек.
2 фаза: Январь 2018 года – Приобретение автобуса. Открытие нового ОКВЭДА - 60.21.13.– Междугородние автомобильные (автобусные) пассажирские перевозки, подчиняющиеся расписанию.
3 фаза: Февраль 2018 года – Декабрь 2022 года – постановка автобуса на маршрут Элиста – Москва, Москва – Элиста. Так согласно условиям реализации проекта, предприниматель берет на себя обязательства по выплате привлекаемых средств равными долями (33 333,33 (Тридцать три тысячи триста тридцать три) рубля 33 копейки) ежемесячно в течение 5 лет и выплате процентов за пользование привлеченными средствами в размере 16% годовых на остаток привлеченных средств. График выплаты привлекаемых финансовых средств представлен в приложении 3.
Транспортная отрасль сегодня претерпевает серьезные трансформации. Внедрение передовых технологий в принцип заказов всколыхнуло ее и заставило сильно меняться. Высокая конкуренция, сложная экономическая ситуация в стране, новые нормы и требования накаляют обстановку и требуют тщательного подхода к организации бизнеса. Что бы вы ни выбрали, придется столкнуться с большими трудностями и нужно быть к этому готовым.
Из всех видов современного бизнеса, пассажирские перевозки могут приносить неплохой доход. Например, маршрутные такси пользуются повышенной популярностью и являются востребованным видом транспорта в большинстве населенных пунктов на территории РФ, в том числе больших и малых городах. Главные условия для открытия фирмы - это получение государственной лицензии и подготовка всего необходимого пакета документации.
Почему ООО «Транс-Тур». Основная цель деятельности выбранной транспортной компании – обеспечение своих клиентов качественными, технически исправными и застрахованными автобусами.
За годы работы автобусный парк ООО «Транс-Тур» значительно обновился и насчитывает порядка 24 современных комфортабельных автобусов, подготовленных к поездкам по России (Москва, Анапа, Геленджик и другие) и за рубеж. Автобусы немецкого производства Setra вместимостью 46 – 75 человек, оснащенных кондиционерами, ТВ, Wi-Fi, DVD – системами, миникухнями, микрофоном, все автобусы имеют мобильные телефоны.
Основная задача – удовлетворить потребности и пожелания пассажиров. Компания гордимся своими профессиональными водителями с большим стажем и опытом работы.
Индивидуальный подход к каждому заказчику и удобное расписание автобусов – вот главное, что обеспечивает успех. Транспортная компания славиться в регионе честным деловым принципам в работе с клиентами. Также копания имеет широкую гамму скидок для поездок по России
Автобусы фирмы ездят по дорогам России и Европы уже с 2009 года. За эти годы ООО «Транс-Тур» стало одной из крупных автобусных фирм Республике Калмыкия, предлагающих услуги по перевозке пассажиров на комфортабельных автобусах.
Вложение данных денежных средств в данную отрасль заключается в том, что на рынке труда в Республике Калмыкия сложилась сложная ситуация – отсутствие рабочих мест. Именно, поэтому большая часть населения Калмыкии отправляется в местность, где имеются рабочие места. Так, основным направлением трудовой миграции населения являются города мегаполисы – г. Санкт - Петербург и г. Москва. Поэтому, пока не наладится социально-экономическая ситуация в Республике Калмыкия в области создания рабочих мест – перевозки рабочий силы в города мегаполисы – г. Санкт - Петербург и г. Москва будут рентабельными. Поэтому данный рынок является прибыльным. Однако на сегодняшний день на рынке перевозок пассажиров уже имеются конкуренты-перевозчики – такие как . «Нежин - экспресс», Экспресс –Тур, Альянс – Тур, Лотос-Тур, Аранзал-Тур, Вояж, Частные извозчики и другие. И для того, чтобы войти на рынок, предприниматель решил заключить договор фрахтования с уже сильным игроком на рынке перевозок. Это создаст благоприятные условия для реализации проекта. Однако, предпринимателю не избежать рисков. В таблице представлены риски и варианты снижения рисков.

Таблица 16.
Риски и варианты их снижения
Возможные риски Вероятность риска Методы снижения рисков
Снижение спроса Средняя Гибкая ценовая политика
Залоговый риск Средняя Регулярные проверки количественного и качественного состояния залогового имущества
Разбой и хищение Низкая Договор добровольного страхования имущества
Расторжение контракта с Транс - Туром Низкая Переход к другому перевозчику

Основные риски реализации проекта: невыполнение условий договора поставщиком, крупные изъятия из оборота предпринимателя, резкое увеличение цен на ГСМ и зап. части, лишение предпринимателя разрешения на осуществление пассажирских перевозок. Пути минимизации рисков: предусмотреть в договоре купли - продажи штрафные санкции за невыполнение условий договора, планирование денежных потоков в деятельности предпринимателя. Основные преимущества: наличие большого опыта работы перевозчика в данной сфере, налаженные связи с поставщиками ГСМ и запасных частей к автобусам.
Перевозки осуществляются по маршруту Элиста - Москва, Москва-Элиста. Стоимость одного билета- 2000 руб., количество посадочных мест - 49. Билеты на сегодняшний день востребованы.
Деятельность по перевозке пассажиров подлежит лицензированию. Лицензия имеется у ООО "Транс-Тур". ИП Каруев М.О. уже получил уведомление о начале осуществления предпринимательской деятельности, выданной Межрегиональным управлением государственного автодорожного надзора по Астраханской области и Республике Калмыкия.
У предпринимателя сложились устойчивые финансовые отношения с ООО "Транс-Тур". Заключен договор фрахтования (чартер) транспортного средства, согласно которому "Фрахтовщик" (ИП Каруев Менке Очирович) оплачивает 5% от всех реализованных Фрахтователем (ООО "Транс-Тур") билетов на рейсы, в которых используются зафрахтованные по договору автобусы. Средства, полученные от реализации билетов на рейсы, в которых используются зафрахтованные по данному договору автобусы сторонними организациями (вокзалами, агентами и т.д.) передаются Фрахтовщику в полном объеме за исключением вычетов банковских расходов. Стороны договорились использовать в качестве расчетного периода один календарный месяц. Форма оплаты любая, в том числе допускается использование зачетов требований сторон. По словам Клиента, как правило, ООО "Транс-Тур" оплачивает налично, а вокзалы и автостанции - безналично.
Таким образом, мы можем сказать, что проект на сегодняшний день реализуем.
Для реализации проекта необходимо определить финансовый план, в котором будут учтены все возможные расходы и потери в ходе реализации проекта на долгосрочный период.
При расчете денежного потока в прогнозируемом периоде принимается выручка от проекта, обусловленная снижением потерь за счет приобретения по данному проекту автобуса.
Для определения выручки мы будет рассчитывать среднюю выручку по кварталу. 49 посадочных мест. Рассмотрим самый пессимистический план развития событий. Мы предполагаем среднюю загруженность автобуса 20 посадочных мест. Стоимость билета – 2000 рублей. Итого – 40000 рублей маршрут Элиста – Москва, аналогично Москва-Элиста - 40000 рублей. Итого – 80 000 рублей. При загруженности по маршрутам возьмем 11,25 поездок в квартал, итого 900 000,0 рублей выручка за 1 квартал. Заработная плата водителям 10 666,66 рублей за рейс в оба конца. ГСМ и запчасти из расчета 11 рейсов в квартал – 400 000,00 рублей связь -1000 рублей, 25 189 -фиксированный налог, кроме того, проценты за пользованием денежными средствами и выплата долга из расчета ежемесячно равным долями по 33 333,33 рублей в месяц.
При этом издержки связанные с обслуживанием инвестиционного проекта предполагается погашать за счет и услуг
Для выполнения плана потребуется
Валовые издержки хозяйства составят – 16771,34 т.р.
Расходы за пользования и возврат привлеченных средств составят – 2 787,33 т.р., в т.ч. 2 000,00 т.р. – привлеченные средства, 787,33 т.р. проценты за пользованием денежными средствами.
Выручка на период кредитования составит:
Выручка от проекта – 18 000,0 т.р.
Выручка существующая – 18 900,00 т.р.
Общий приток денежных средств составит 20 997,56 т.р.
Финансовый результат проекта – 4 226,2 т.р.
Чистый денежный поток – 7013,54 т.р.
Дисконтированный чистый денежный поток (NPV) - 5495,80 т.р.
Срок окупаемости проекта – 3 года и 8 месяцев.
Внутренняя норма рентабельности (IRR) - 5741,16 т.р.
Таким образом, за 5 лет инвестированные средства окупятся в 2 раза, что говорит об эффективности и рентабельности проекта. Именно поэтому стоит финансировать данный проект в долгосрочном периоде. Все выводы и проведенный анализ говорит о том, что если предприниматель в долгосрочном периоде будет привлекать финансовые средства на данный проект, то он на основе анализа в будущем будет получать прибыль на всем периоде реализации

проекта. Подробный финансовый план представлен в приложении 5.
В Приложении 4 представлены расходы в виде Cash Flow для наглядности реализации проекта. В данном приложении рассматриваются движение денежных средств при привлечении финансовых ресурсов на ближайшие 5 лет. Необходимо отметить то, что предлагается проектом смешанное (комплексное, комбинированное) финансирование. Для наглядности и удобства просмотра денежных потоков мы рассматриваем период 1 квартал. За основу выбрали пессимистический план – 900 000 рублей доход за 1 квартал. Денежные потоки на всем протяжении реализации проекта одинаковы – это представлено в Приложении 6.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Под финансированием понимается процесс образования денежных средств или в более широком плане процесс образования капитала фирмы во всех его формах.
Долгосрочным является любое финансирование деятельности компании, осуществляющееся на срок более одного финансового года. Оно применяется для финансирования долгосрочных проектов, таких как: реализация долгосрочной стратегии роста компании; разработка и внедрение инноваций (новых технологий, продуктов и т.п.); техническое перевооружение производства; модернизация систем управления; диверсификация деятельности (открытие новых направлений) и др.
Выделяют следующие источники финансирования:
• Внутренние источники предприятия (чистая прибыль, амортизационные отчисления, реализация или сдача в аренду неиспользуемых активов).
• Привлеченные средства (иностранные инвестиции).
• Заемные средства (кредит, лизинг, векселя).
• Смешанное (комплексное, комбинированное) финансирование.
В работе был проведен анализа финансового состояния, анализируемый период - 3 последних года. Также были проанализированы основные производственно-финансовые показатели предприятия.
Проведенный анализ выявил следующее:
- Единственным участником является Каруев Менке Очирович – Глава крестьянского фермерского хозяйства;
- Основной вид деятельности – Животноводство. Хотя имеются и другие ОКВЭДы. Однако, предприниматель не получает от дополнительных видов деятельности доход;
- Предприниматель располагает собственными производственными фондами. Земельные участки - Общая площадь – 889,00 га. Находятся в собственности. Животноводческая стоянка - 799,9 кв. м. находится в собственности. Согласно сведениям о производстве продукции животноводства и поголовья скота (справка - 3 фермер ) за 2016 г. предприниматель имеет 130 голов КРС, в т.ч коровы – 117 голов, 173 голов овец, в том числе 159 голов овцематок.
- Рассматривая динамику выручки за анализируемый период, мы можем сделать вывод, что большую часть прибыли предприниматель получат от продажи скота. При этом, большую часть доходов приносит продажа крупно-рогатого скота. Вторую по величине доли доходов занимает продажа мелкого рогатого скота. Продажа шерсти и субсидии занимают незначительную часть в структуре выручки. Анализ выручки показал, что увеличение выручки в 2016 году по сравнению с 2015 годом произошло на 8,43% или 133 т.р. соответственно. Данный анализ свидетельствует о том, что КФХ с каждым годом увеличивает доходы.
Согласно п. 5.2.1.3 «Положения о порядке формирования ОАО «Россельхозбанк» резервов на возможные потери по ссудам, по ссудной и приравненной к ней задолженности № 67-П», при положительной динамике доходов по сравнению с соответствующим периодом прошлого года и при наличии прибыли по итогам 3 кв. 2017 г. финансовое состояние К(Ф)Х можно оценить как «хорошее».
Данные проведенного вертикального и горизонтального анализа свидетельствуют о том, что бизнес имеет сезонный характер – скачки в валюте баланса. Кроме того, структура основных средств на всем периоде анализируемого периода остается без изменений – маточное поголовье не изменяется. Однако, оборотные активы, постоянно увеличиваются по сравнению с предыдущим периодом – годом. И увеличение связанно с увеличением прочих оборотных активов – корма и животные для продажи. Таким образом, мы можем сказать, что валюта баланса с каждым годом увеличивается, в анализируемом периоде, за счет увеличения оборотного капитала.
Данные анализа пассивов свидетельствуют о том, что основная доля активов (более 85%) сформирована за счет собственного капитала. Однако, предприниматель, активно пользуется заемным капиталом для выращивания скота. По итогам года, предприниматель покрывает, образовавшиеся долги, в текущем году за счет продажи скота на откорме. В балансе прослеживается следующая тенденция – происходит увеличение оборотного капитала, в анализируемом периоде, и уменьшение размера краткосрочных займов и кредитов.
На основе проведенного анализа, автор работы может предположить, что созданы благоприятные условия для увеличения производственных мощностей предпринимателя – достаточные условия для расширения бизнеса.
Проведенный коэффициентный анализ предпринимателя говорит нам, о том, что предприятие в целом финансово независимо и обеспечено собственными средствами, рентабельно. Однако, имеет небольшие проблемы с текущей ликвидностью и высокой степенью оборачиваемостью оборотных средств – это связанной с сезонным характером отрасли.
Мы считаем, что можно вложить финансовые средства на долгосрочный период. Так, мы считаем, что деятельность предприятия следует диверсифицировать. Так, предприниматель в недавнем будущем уже приобрел автобус Сетра S213H, 1979 г.в. Мы считаем, что необходимо и дальше развивать данное направление и целесообразно увеличить производственные возможности предпринимателя. Так автор считает, что необходимо приобрести дополнительное транспортное средство с целью увеличения объемов выручки. Однако свободных финансовых средств у предпринимателя не имеются. И для того, чтобы приобрести транспортное средство необходимо привлечь дополнительные источники финансирования. Это можно сделать в виде привлечения средств инвесторов или банковский кредит. При этом следует сказать, что средства могут быть привлеченные только на долгосрочной основе. В нашем случае на срок более 5 лет. Поэтому для привлечения финансирования на долгосрочной основе, необходимо составить финансовый и организационной план на срок 5 лет.
Проект заключается в приобретении автотранспорта – Автобус Сетра S315HD, 1978 г. выпуска. Стоимость автобуса - 2 997 562,00 рублей 00 копеек. Инициатор проекта - Индивидуальный предприниматель Каруев М.О.
С точки зрения реализации проект будет состоять из нескольких фаз.
1 фаза Предварительная проверка перед реализацией проекта. Предприниматель имеет в собственности автобус Сетра S213H, год выпуска - 1979 года, на котором планирует осуществлять перевозки пассажиров. Перевозка пассажиров планируется, осуществляется совместно с ООО "Транс-Тур". Именно поэтому заключен договор фрахтования (чартер) транспортного средства, который продлевается каждый год. За это 5% от выручки ИП Каруев М.О. обязуется, отчисляет ООО "Транс-Тур" за предоставление услуг. Кроме того, уже заключен предварительный договор купли продажи с потенциальным продацом. Автобусы планируется пускать по маршруту – Москва – Элиста, Элиста – Москва. А также в период летних отпусков планируется осуществлять перевозки пассажиров к местам отдыха. Так, с точки зрения транспортных услуг созданы условия для их реализации.
Для реализации проекта создана инфраструктура: Имеется стоянка транспорта, заключены трудовые договора с водителями; заключены договора с мастерами по обслуживанию автотранспорта, заключены договора с заказчиками по перевозке пассажиров.
Проект планируется осуществлять за счет привлекаемых средств в размере 2 000 000,00 (Два миллиона) рублей 00 копеек, а также за счет собственных средств в размере 997 781,00 (девятьсот девяносто семь тысяч семьсот восемьдесят одна тысяча) рублей 00 копеек. Общая стоимость долгосрочного финансирования - 2 997 781,00 (Два миллиона девятьсот девяносто семь тысяч семьсот восемьдесят одна тысяча) рублей 00 копеек.
2 фаза Январь 2018 года – Приобретение автобуса. Открытие нового ОКВЭДА - 60.21.13.– Междугородние автомоб.(автобусные) пассажир. Перевозки, подчиняющиеся расписанию
3 фаза – (Февраль 2018 года – Декабрь 2022 года) – постановка автобуса на маршрут Элиста – Москва, Москва – Элиста. Так согласно условиям реализации проекта предприниматель берет на себя обязательства по выплате привлекаемых средств равными долями (33 333,33 (Тридцать три тысячи триста тридцать три) рубля 33 копейки) ежемесячно в течение 5 лет и выплате процентов за пользование привлеченными средствами в размере 16% годовых на остаток привлеченных средств.
При этом издержки связанные с обслуживанием инвестиционного проекта предполагается погашать за счет и услуг
Для выполнения плана потребуется
Валовые издержки хозяйства составят – 16771,34 т.р.
Расходы за пользования и возврат привлеченных средств составят – 2 787,33 т.р., в т.ч. 2 000,00 т.р. – привлеченные средства, 787,33 т.р. проценты за пользованием денежными средствами.
Выручка на период кредитования составит:
Выручка от проекта – 18 000,0 т.р.
Выручка существующая – 18 900,00 т.р.
Общий приток денежных средств составит 20 997,56 т.р.
Финансовый результат проекта – 4 226,2 т.р.
Чистый денежный поток – 7013,54 т.р.
Дисконтированный чистый денежный поток (NPV) - 5495,80 т.р.
Срок окупаемости проекта – 3 года и 8 месяцев.
Внутренняя норма рентабельности (IRR) - 5741,16 т.р.
Таким образом, за 5 лет инвестиционный средства окупятся в 2 раза, что говорит об эффективности и рентабельности проекта. Именно поэтому стоит финансировать данный проект в долгосрочном периоде. Все выводы и проведенный анализ говорит о том, что если предприниматель в долгосрочном периоде будет привлекать финансовые средства на данный проект, то он на основе анализа в будущем будет получать прибыль на всем периоде реализации. Подробный финансовый план представлен в приложении 5.
Необходимо отметить то, что предлагается проектом смешанное (комплексное, комбинированное) финансирование.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. № 39-ФЗ "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" (с изм. и доп. от 28.12.2013 N 396-ФЗ,) // Система «Гарант».
2. Аньшин В.М. Инвестиционный анализ: Учебно-практическое пособие. – М: Дело, 2007. – 492 с.
3 Бочаров В.В. Методы финансирования инвестиционной деятельности предприятий.— М.: Финансы и статистика, 2004. – 290 с.
4. Богатин Ю.В., Швандар В.А. Инвестиционный анализ: Учебное пособие для вузов. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007. – 541 с.
5. Гитман Л.Дж., Джонк Майкл Д. Основы инвестирования: Пер. с англ.— М.: Дело, 2004. – 349 с.
6. Идрисов А. Планирование и анализ эффективности инвестиций.—М.: 2007. – 186 с.
7. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом, Выбор инвестиций. Анализ отчетности - М.:Финансы и статистика, 1996.
8. Крейнина М. Н. Финансовый менеджмент: учеб. пособие. — М.: Дело и Сервис, 2010. — 304с.
9. Крылов Э. И., Власова В. М., Егорова М. Г., Журавкова И. В. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности предприятия: Учеб. пособие для студентов вузов, обучающихся по специальностям: «Финансы и кредит», «Бух. учет, анализ и аудит», «Мировая экономика», «Налоги и налогообложение». — М.: Финансы и статистика, 2009. — 191с.
10. Лахметкина Н.И. Инвестиционная стратегия предприятия. Учебное пособие – М. :КНОРУС. 2006. – 184 с.
11. Мелкумов Я.С. Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие. – М.: ИНФРА-М, 2008. – 220 с.
12. Морозова Т.В. Расчет нормы дисконта // Бухгалтерский учет.— 2004.— №3. – С. 12-27.
13. Мыльник В.В. и др. Организационно-экономическое обо¬снование инвестиций: Учебное пособие.— М.: РИО МАТИ-РГТУим.К.Э. Циолковского, 2008. – 150 с.
14. Финансовый менеджмент: учебник для вузов / Под ред. Г.Б. Поляка. - М. Финансы, ЮНИТИ, 2007. - 518 с.
15. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент: теория и практика: учебник. - М.: Перспектива, 2006. - 656 с.
16. Аблеева А.М. Методические аспекты инвестиционной и Инновационной стратегии развития предприятия// Соц. Политика и социологи. – 2010. - № 8. – С. 406-416.
17 Араслатон Т.Н. Диверсификация деятельности предприятий агропромышленного сервиса// Менеджмент в России и за рубежом. – 2011. - № 2. – С. 98-103.
18. Ахмедов Н.А. Формирование системы оценки эффективности реализации инновационной стратегии и инвестиционной политики промышленных предприятий// Менеджмент в России и за рубежом. – 2011. - № 4. – С. 81-85.
19. Бадалов А.Л. Частно-государственное партнерство в реализации инвестиционных проектов// ЭКО. – 2008. - № 6. – С. 129-142.
20. Бадокина Е. А., Швецова И. Н. Оценка инвестиционной привлекательности организаций промышленности // Бадокина Е. А., Швецова И. Н. Управленческий учет. 2011. № 9. С. 65–75.
21. Бадокина Е.А., Швецова И.Н. Использование цены капитала при обосновании инвестиционной политики// Региональная экономика. – 2008. - № 20. – С. 88-98.
22. Вадель О.А. Управление эффективностью инвестиционного проекта в концепции инвестиционного проекта в концепции стоимостного подхода// Менеджмент в России и за рубежом. – 2011. - № 6. – С. 35-42.
23. Вершинина А.А. Прямые иностранные инвестиции и особенности их привлечения в экономику страны и региона// Экономика, статистика и информатика, - 2011. - № 3. – С. 23-29.
24. Головко Ю.В. Инвестиционные возможности в России (спрос и предложение)// Маркетинг в России и за рубежом. – 2008. - № 4. – С. 93-104.
25. Григорьев Л. Инвестиционный процесс: накопленные проблемы и интересы// Вопросы экономики. – 2008. - № 4. – С. 44-61.
26. Гукова А.В. Инвестиционный капитал предприятия: теоретические аспекты управления// Экономический анализ. – 2008. - № 4. – С. 26-32.
27. Дасковский В., Киселев В. Еще раз о несоответствии оценок эффективности инвестиций// Экономист. – 2010. - № 7. – С. 78-93
28. Дасковский В., Киселев В. Совершенствование оценки эффективности инвестиций// Экономист. – 2009. - № 1. – С. 42-57.
29. Добровольский В.П. Инвестиционный потенциал российской экономики и точки роста// Деньги и кредит. – 2010. - № 9. – С. 30-36.
30. Дриго М.Ф. Методология оценки экономической эффективности инвестиционных решений// Менеджмент в России и за рубежом. – 2008. - № 1. – С. 18-24.
31. Захватова Н.М. Инвестиционно-экономическая безопасность региона// ЭПОС. – 2010. - № 3. – С. 19-23.
32. Карачаровский В. Деловая и инновационная активность в российской Экономике//Общество и экономика. – 2010. - № 12. – С. 13-33.
33. Карпенко О.А. Государственное реформирование амортизационной политики с целью повышения инвестиционной активности предприятий// ЭПОС. – 2011. - № 2. – С. 9-13.
34. Колмыкова Т. Инвестиционная политика и анализ структуры инвестиций в основной капитал// Предпринимательство. – 2008. - № 2. – С. 84-92.
35. Королев А. Взаимодополняемые инвестиционные проекты: оценка синергетического эффекта// Проблемы теории и практики управления. – 2011. - № 10. – С. 90-97
36. Кочетков И. О государственной поддержке инвестиционной деятельности// Экономист. – 2009. - № 12. – С. 79-84.
37. Кузьминова О. Государственное экономическое регулирование инвестиционной деятельности в России// Предпринимательство. – 2009. - № 2. – С. 57-64.
38. Кушлин В. Институциональная среда инновационной модернизации// Экономист. – 2011. - № 11. – С. 65-74.
39. Левин В.С. Оценка угроз в инвестиционном развитии агропромышленного региона// Финансы. – 2011. - № 4. – С. 20-26.
40. Лившиц В. Каких ошибок следует избегать при оценке инвестиционных проектов с участием государства// Вопросы экономики. – 2011. - № 9. – С. 80-93.
41. Маркарян В.Р. Инвестиционный фактор в реализации национальных проектов// Региональная экономика. – 2009. - № 2. – С. 71-79.
42. Межов Н.С. и др. Методы повышения достоверности оценки финансовой состоятельности инвестиций// Экономический анализ. – 2009. - № 17. – С. 16-20.
43. Орлова Л.Н. Информационно-инвестиционные аспекты управления конкурентоспособностью предприятия// Экономика, статистика и информатика. – 2011. - № 3. – С. 91-95.
44. Пансков В.Г. О налоговом стимулировании инвестиционной деятельности// Финансы. – 2009. - № 2. – С. 37-43.
45. Погосов И. Потенциал накопления и проблема модернизации// Экономист. – 2011. - № 3. – С. 3-16.
46. Пономарева В.И. Инвестиции в реальные объекты в условиях финансового кризиса// Соц. политика и социология. – 2011. - № 1. – С. 156-174.
47. Попов В.Е. Инвестиции в инфраструктуру и экономический рост: региональный аспект// Региональная экономика. – 2009. - № 1. – С. 59-69.
48. Работяжев Н. Социально-политические факторы формирования инвестиционного имиджа России// МЭ и МО. – 2011. - № 3. – С. 57-67.
49. Разгулин А. Оценка эффективности инвестиционных проектов в сфере недвижимости// Проблемы теории и практики управления. – 2010. - № 9. – С. 74-79.
50. Радионов Н. Прогнозирование доходности предприятия на основе инновационно-инвестиционного подхода// Проблемы теории и практики управления. – 2011. - № 2. – С. 50-62.
51. Раквиашвили А. Современная банковская система как источник циклического развития рыночной экономики// Вопросы экономики. – 2011. - № 6. – С. 71-82.
52. Резников А.В. Общая проблематика инвестиционной деятельности кредитных организаций// Деньги и кредит. – 2010. - № 1. – С. 54-59.
53. Слушкина Ю. Управление инвестициями и разработка инвестиционных решений: системный подход// Проблемы теории и практики управления. – 2009. - № 12. – С. 71-77
54. Смелов А.Н. Вопросы повышения инвестиционной активности// Финансы. – 2008. - № 8. – С. 73-75.
Соснина А. Д. Методы оценки инвестиционной привлекательности предприятий // Молодой ученый. — 2015. — №11.3. — С. 68-71.
55. Строева О. Управление инновационным развитием региональных экономических систем: моделирование процесса// Проблемы теории и практики управления. – 2011. - № 5. – с. 63-72.
56. Таривердиев А.С. Специальные экономические задачи как инструмент государственного регулирования экономики// ЭПОС. – 2011. - № 1. – С. 38-40.
57. Удалов Д.А. Корпоративное управление как фактор, влияющий на значение инвестиционной привлекательности банка// Деньги и кредит. – 2010. – № 10. – С. 40-45.
58. Фролова И.В. Инвестиционный потенциал региона: разработка системы оценок// Региональная экономика. – 2009. - № 16. – С. 26-34.
59. Чалова О.Н. Тенденции инвестиционной деятельности в Пензенской области// Региональная экономика. – 2008. - № 11. – С. 70-77.
60. Черкасова В.А. Взаимосвязь коммерческих и некоммерческих инвестиционных проектов в рамках инвестиционной стратегии компании// Менеджмент в России и за рубежом. – 2011. - № 5. – С. 31-37
61. Чиркунов К. Совокупность инвестиционных проектов: экономическое обоснование// Проблемы теории и практики управления. – 2011. - № 10. – С. 79-90.
62. Шеховцова Ю.А. К вопросу о совершенствовании методологии дисконтирования денежных потоков// менеджмент в России и за рубежом. –2011. - № 3. – С. 12-18.
63. Якушев А.О. О некоторых финансово-правовых проблемах стимулирования инвестиционной деятельности в регионах// Налоги и налогообложение. – 2008. - № 9. – С. 53-59


Скачиваний: 1
Просмотров: 0
Скачать реферат Заказать реферат